DCF模型在国际并购中的案例研究及改进

摘要

随着金融危机的深化，国外企业价值大幅缩水，“中国企业海外抄底”的呼声亦愈发强烈。但纵观中国企业海外并购的历史，多数并购以失败告终，其中不乏巨额亏损的案例。从整个并购的流程来看，中国企业对目标企业价值的评估大多具的研究报告，而作并购方的我国企业通常对外资投行估值模型知之甚少，对其中可能存在的人为调整因素不甚了解，从而造成价格高估，最终导致国有资产大幅缩水。
　　 针对DCF估值的相关问题，国内外学术界对数理方法进行了深入细致的研究讨论，而并购案例的详细研究资料相对匮乏。特别是由于中国会计准则和国际会计准则的区别以及国际并购的特殊性，国际上的并购案例分析更加少见。本文将理论与实际结合，对国际并购的案例研究及分析具有一定的独创性。本文根据经典并购理论，参加的国企国际并购实务，对2008年12月最新发生的达美航空兼并西北航空一例进行细致分析，对每一步进行拆分讨论，并对研究报告中可能存在的人为操控因素进行剖析，并对相关流程进行探讨，以期对我国企业进行国际并购提供一手的案例参考，并对经典估值流程的每个细分步骤加以改进。
　　 本文分五章：
　　 第一章介绍本文的研究意义、方法、结构安排及文献综述；第二章DCF模进行介绍；第四章进行案例分析，对最新的并购案例进行逐步拆分式的分析讨论，并对每一步的影响因素和改进措施进行讨论；第五章结论及展望，对本文不足之处和未来研究方向进行讨论本文的创新之处在于，将经典并购理论与实践结合，并对经典理论和流程进行改进。同时用最新的案例进行分析，为国内企业提供估值方法参考。
　　 本文不足之处在于，未考虑并购博弈对交易价格的影响，从而案例分析所得交易价格有局限性，这也是未来研究方向所在。

目录

文摘

英文文摘

声明

第1章 引言

1.1 选题背景及意义概述

1.1.1 国际并购的概念及分类

1.1.2 研究背景

1.1.3 研究目的及意义

1.2 研究方法及结构安排

1.2.1 研究方法

1.2.2 结构安排

1.3 文献综述

1.3.1 经典估值模型综述

1.3.2 企业并购交易策略文献综述

1.3.3 企业并购的收益分析文献综述

第2章 DCF模型及其在评估国际并购价值中的可行性分析

2.1 DCF模型介绍

2.1.1 股利增长模型

2.1.2 自由现金流(Free Cash Flow)模型

2.1.3 EVA(Economic Value Added)模型

2.2 DCF模型在国际并购中的可行性分析

2.3 国际并购一般流程

2.4 应用DCF模型进行国际并购估值的流程及框架

2.4.1 对双方企业进行估值

2.4.2 估算联合企业价值和协同效应

2.4.3 确定并购中目标企业价格

第3章 达美航空兼并西北航空案例DCF估值分析

3.1 达美航空兼并西北航空案例分析

3.1.1 案例简介

3.1.1 达美航空概况分析

3.1.2 西北航空概况分析

3.2 历史财务绩效分析

3.2.1 达美航空财务分析

3.2.2 西北航空财务分析

3.3 财务报表预测

3.3.1 达美航空损益表预测

3.3.2 达美航空现金流量表预测

3.3.3 西北航空损益表预测

3.3.4 西北航空现金流量表预测

3.4 WACC的计算

3.4.1 达美航空WACC计算

3.4.2 西北航空WACC计算

3.5 企业连续价值的计算

3.6 企业价值的计算

3.6.1 达美航空价值的计算

3.6.2 西北航空价值的计算

3.7 合并后企业价值的计算

3.7.1合并企业损益表的预测

3.7.2 合并企业现金流量表的预测

3.7.3 合并企业价值的计算

3.8 估值结果分析与讨论

3.8.1 本案例模型估值所得交易价格与实际交易价格比较分析

3.8.2 模型中诸因素对估值结果的敏感性分析与讨论

3.8.3 国际并购各步骤估值主要影响因素分析

第4章 结论与展望

4.1 结论

4.2 展望

参考文献

附录

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果