上市公司高管层股权激励对公司绩效影响的实证分析

摘要

股权激励作为一种有效解决企业委托与代理问题的长期激励机制，早在上个世纪80年代就已经在西方企业广泛实施，并取得了极大的成功。从上世纪90年代起，股权激励机制被引入到国内，并逐渐受到理论界的关注。但是，由于我国市场经济所处的阶段不同，这种激励机制在我国所面临的环境和条件不同，理论上先进有效的激励机制搬到国内未必能产生同样的效果。
　　 本文旨在通过实证分析揭示股权激励在我国的实际效果，并通过对实证结果的分析找出原因。在介绍股权激励的基本理论和原理的基础上，以深圳证券交易所中小板实施股权激励的上市公司为样本，选取财务指标作为绩效评价指标，运用主成分分析法获取企业各年绩效的综合值，采用高管层平均持股比例作为股权激励指标，运用计量经济学软件进行回归分析，推导高管层持股与上市公司绩效的关系，并且实证过程细化到不同持股比例区间。从实证分析的结果来看，我国A股上市公司股权激励没有达到应有的效果，检验结果非常不显著。主要原因是股权激励在国内的发展历程仍然比较短暂，运行过程还不够成熟，监管法规和制度不完备等。高管强制持股使得高管作为的积极性收到削弱等。本文共有五章，可以分为三个部分。第一部分回顾总结股权激励的理论文献和股权激励等概念的概述，包括第一章和第二章；第二部分是激励效应的理论探讨与模型分析，包括第三和第四章：第三部分，也就是第五章，分析结论并给出政策建议。

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引言

第1章 国内外文献回顾与本文研究目标

1.1 国内外文献回顾

1.1.1 关于剩余控制权与剩余索取权安排的问题

1.1.2 关于股权激励效果对于公司绩效影响问题

1.2 本文研究目标

第2章 股权激励概述

2.1 股权激励相关概念

2.2 股权激励的理论基础

2.2.1 人力资本理论

2.2.2 委托—代理理论

2.2.3 最佳契约论

2.2.4 管理层寻租论

2.3 股权激励的模式

2.3.1 股权激励模式列举

2.3.2 本文实证部分对于股权激励方式的选择

2.4 国内股权激励的特点

第3章 企业业绩评价方法的选择以及模型的构建

3.1 企业绩效评价方法

3.1.1 财务指标法

3.1.2 经济增加值(Economic Value Added，EVA)

3.1.3 平衡计分卡(Balanced Score Card，BSC)

3.1.4 托宾O值

3.2 绩效评价方法的选择和指标选取以及模型构建

3.2.1 绩效评价方法的选择

3.2.2 指标选取

3.3 模型的构建

3.3.1 绩效评价模型

3.3.2 股权激励绩效评价模型

第4章 样本选择和实证结果

4.1 样本选择

4.2 实证结果

4.2.1 主成分分析结果

4.2.2 股权激励效果

4.3 进一步区间效应实证分析

第5章 结论分析和思考

5.1 研究结论

5.2 对于本文结论可能的解释

5.3 政策建议

5.3.1 微观层面上

5.3.2 宏观层面上

参考文献

致谢

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