短期国债现货与期货的利率预期效应

摘要

利率是一切金融交易的核心，因为它是市场上所有金融工具的收益率基础，虽然一国基准利率由中央银行制定，但是在二级市场的交易中，市场利率通常会发生偏离，这大部分取决于投资者对未来收益的纯粹预期和信心。因此，对未来的利率进行预测就显得非常重要了。本文通过研究短期国债和短期国债期货市场之间的联系，通过统计模型方法验证这两种金融工具预测未来利率的有效性，同时探索利率预期对政府政策制定可能带来的影响。
　　 本文通过四个部分来分析不同到期日的国债和国债期货之间的联系，检验在利率期货市场有效的模型下，其隐含的对未来利率的预期将如何对政策制定者产生影响。在文章的第一部分，将根据国债现货市场和期货市场的发行和交易机制证明两个市场是紧密相连的。在第二部分，着重从现货市场延伸到期货市场的共性和差异，讨论利率决定模型的参数变量。通过在美国财政部网站上获取三个月期短期期货隐含利率与短期国债利率间的差异，同时用两阶段最小二乘法对收益率进行回归拟合，检验参数的统计意义是否有效。最后一个部分，主要研究市场利率预期对政策制定的影响。
　　 最终的实证模型证明，短期国债收益率的财政政策、货币政策和通货膨胀率等因素同样影响了短期国债现货和期货的隐含收益率之间的收益率差异，那么可以说短期国债和短期国债期货市场的收益率都是有效的，在交易成本和流动性溢价之外，影响整个市场的宏观因素造成了两者的利率差异，只不过短期国债现货和期货市场对这些宏观因素的反应程度不同，短期国债市场对宏观数据的反应更加滞后，而短期国债期货市场对宏观数据的反应更充分。

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摘要

第一章 引言

1.1 概述

1.2 文献综述

1.3 研究方法

第二章 短期国债现货与期货市场

2.1 短期国债现货与期货市场利率

2.1.1 推导

2.1.2 期限溢价和买卖价差

2.2 另一种方法-连续复利的隐含远期利率

2.3 两种方法的统计相关性

第三章 实证模型

3.1 短期国债利率的实证模型

3.1.1 模型建立及相关假设

3.1.2 数据来源及描述统计

3.1.3 模型拟合及模型评价

3.2 短期国债和短期国债期货利率差异的实证模型

3.2.1 模型建立及相关假设

3.2.2 数据来源及描述统计

3.2.3 模型拟合及模型评价

3.3 短期国债期货的隐含收益率实证模型---两阶段最小二乘法

3.3.1 模型建立及相关假设

3.3.2 数据来源及描述统计

3.3.3 模型拟合及模型评价

3.4 实证模型的拟合结果及评价

3.4.1 三个实证模型的相互联系

3.4.2 三个模型的回归结果

第四章 市场利率预期对政策制定的影响

参考文献

致谢

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