城市轨道交通PPP项目融资模式选择及其资本结构设计研究

摘要

2014年9月以来，中央密集出台了一系列政策力推政府和社会资本合作（Public-Private-Partnerships，简称“PPP”）模式。本文以我国城市轨道交通建设领域中PPP模式的应用为背景，结合财政部、国家发改委政策文件精神，对PPP项目融资模式的选择及其股权资本结构的设计进行研究。
　　首先，按照财政部文件精神，结合城市轨道交通行业的特点，本文构建了城市轨道交通行业PPP项目的物有所值(VfM)模型，对是否采用PPP融资模式以及采用何种具体运作方式进行定量评价。按照物有所值（VfM）模型，分别计算出城市轨道交通PPP项目的公共部门比较值（PSC值）和全生命周期内政府方净成本的现值（PPP值），由此计算出物有所值量值（VfM值）。根据评价结果可以确定该城市轨道交通建设项目是否适宜采用PPP模式，以及应该采用何种具体的PPP项目结构。
　　其次，在对城市轨道交通PPP项目参与方进行研究的基础上，本文运用委托代理理论，分析PPP项目公司的发起人股权结构构成对城市轨道交通PPP项目公司总体收益的影响。研究得出结论，城市轨道交通PPP项目在建设期引入工程建设承包人将增加项目公司所获收益，即应当引入工程建设承包人作为项目公司的股东。按照本文提出的最优股权资本结构模型，当工程建设承包人持有项目公司的股权达到一定比例时，城市轨道交通PPP项目达到最优股权资本结构。
　　最后，本文将太原地铁2号线一期工程的实地调研数据运用于上述模型，对模型进行分析，验证了物有所值(VfM)模型，并针对太原地铁2号线一期工程PPP项目的实际情况，运用最优股权资本结构模型对太原地铁2号线PPP项目公司提出了相应的股权资本结构的优化方案。
　　本文结合财政部、国家发改委最新政策文件精神，研究了PPP项目的融资模式决策及资本结构决策，并针对城市轨道交通领域的特点进行细化分析，可以为城市轨道交通PPP项目融资模式的选择及PPP项目公司组建时股权资本结构的设计决策提供一定的参考依据，具有非常明显的理论意义与现实意义。

目录

声明

致谢

摘要

1．1 研究背景

1．2 研究问题

1．3 研究思路

1．4 研究意义与创新点

1．5 论文结构安排

2．1 相关理论概述

2．1．1 PPP项目融资理论

2．1．2 资本结构理论

2．1．3 委托代理理论

2．2 PPP模式相关研究现状

2．2．1 我国PPP相关政策背景

2．2．2 PPP融资模式的相关研究现状

2．2．3 城市轨道交通PPP项目的相关研究现状

2．3 资本结构相关研究现状

2．3．1 公司资本结构的相关研究现状

2．3．2 PPP项目资本结构的影响因素相关研究现状

2．4 对国内外研究现状的述评

3 城市轨道交通PPP融资模式选择

3．1 城市轨道交通PPP融资模式选择方法概述

3．2 物有所值评价模型相关概念界定

3．3 公共部门比较值的计算

3．3．1 模拟项目的建设和运营维护净成本

3．3．2 竞争性中立调整值

3．3．3 PPP项目全部风险承担成本

3．4 全生命周期内政府方净成本现值的计算

3．4．1 政府方投入PPP项目的建设和运营维护净成本

3．4．2 政府自留风险承担成本

3．4．3 政府其他成本

3．5 VfM模型的评价

3．6 本章小结

4 城市轨道交通PPP项目资本结构设计

4．1 城市轨道交通PPP项目主要参与方

4．1．1 政府

4．1．2 社会资本方

4．1．3 融资方

4．1．4 承包商和分包商

4．1．5 其他参与方

4．2 城市轨道交通PPP项目资本结构概述

4．2．1 城市轨道交通PPP项目投资主体特性分析

4．2．2 城市轨道交通PPP项目资本结构设计概述

4．3 PPP项目最优股权资本结构模型的参数设定

4．4 PPP项目最优股权资本结构模型的构建

4．4．1 引入纯投资者作为股东

4．4．2 引入工程建设承包人作为股东

4．5 PPP项目最优股权资本结构设计

4．6 本章小结

5 基于太原地铁二号线一期工程PPP项目的实证分析

5．1 项目概述

5．2 项目运作模式

5．3 测算依据及基本假设

5．3．1 测算依据

5．3．2 基本假设

5．4 PPP项目融资模式选择

5．4．1 PSC值的计算

5．4．2 PPP值的计算

5．4．3 VfM评价

5．5 PPP项目资本结构设计

5．5．1 项目参与方与项目结构设计

5．5．2 股权结构选择

5．5．3 资本结构优化方案

5．6 本章小结

6．1 结论

6．2 研究不足之处与进一步研究建议

参考文献

作者简历及攻读硕士学位期间取得的研究成果

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