投资者关注与投资者行为——基于百度指数的实证研究

摘要

传统金融模型通常假设人的认知是无限的，但众多的心理学研究都表明人的认知存在有限性，对某个事物倾注了较多的关注则必然减少对其他事物的关注，因此注意力分配的差异导致了投资者行为方面的偏差。对投资者关注研究的成果有很多，但大部分研究多集中于投资者关注与金融市场之间的关系，少部分文献对投资者关注与投资者行为进行探究，但缺乏对投资者关注衡量较为直接的代理变量。　　本文利用CNRDS百度指数搜索数据以及某中型券商2012年4月至2015年4月A股市场中散户投资者的个人交易账户数据，以投资者行为为出发点，使用固定效应面板模型以及事件研究法来研究高关注与投资者行为的关系，为进一步深入研究投资者在高关注行为之后的收益情况，本文计算了投资者的账户收益和已实现收益。另外，基于账户数据丰富的投资者特征信息，本文还根据年龄、投资经验、账户资金等投资者特征对投资者行为的异质性进行考察。丰富了对投资者行为方面的研究内容。　　通过固定效应回归模型的实证结果，本文发现月度频率上股票关注度越高，投资者越倾向于卖出，该结果补充了有限关注中投资者行为中期的表现；通过事件研究法的实证结果，发现关注度最高的当天投资者会有较强的买入行为，从投资者在高关注日当天净买入行为来看，有限关注效应同样适合A股市场的散户投资者，另外投资者个人账户收益方面与市场中股票收益趋势相似，已实现收益均为正面收益。在对不同类型投资者的行为研究中，账户金额较大、股龄较低、男性、交易频率较高的投资者更追逐高关注事件，在高关注事件日买入强度相对较强。

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