大股东股权质押对企业投资机会敏感性的影响

摘要

股权质押是我国资本市场进一步发展的产物，作为一种新兴的、便捷的融资方式，它为企业将静态的账面股权转化为货币形式以进入流通市场提供了机会，将资本市场与货币市场有效连接起来，完成了资本的再流通。近年来，股权质押已逐渐成为我国资本市场的常态。在此背景下，研究大股东股权质押的经济后果有着重大的理论意义和现实意义。　　本文首先分析了信息不对称理论、委托代理理论、信号传递理论以及控制权收益理论这四个理论，并梳理了股权质押和企业投资的相关文献。在此基础上，选取了我国2012-2017年沪深A股上市公司大股东股权质押数据作为研究对象，对大股东股权质押和企业投资机会敏感性两者之间的关系进行实证分析。此外，本文还研究了企业在大股东质押比率、产权性质、股权集中度和环境不确定性程度不同的情形下，以上两者的关系是否存在差异。研究结果表明：大股东股权质押能够提高企业的投资机会敏感性，但在大股东股权质押比例较高时则不具有显著促进作用；相对于国有企业，非国有企业的大股东股权质押与企业投资机会敏感性的正相关关系更为显著；股权集中度越低，大股东股权质押与企业投资机会敏感性的正相关关系越显著；环境不确定性越高，大股东股权质押与企业投资机会敏感性的正相关关系越显著。本文对实证结果进行分析，并从企业、相关监管部门以及外部投资者和质权人等角度提出相应的建议，并重视股东股权质押的监督和治理作用，以提高企业的投资规模和投资方向灵活性。　　本文的研究有一定的理论与实践意义。在理论层面上，本文丰富了大股东股权质押经济后果的研究成果，为从大股东股权质押角度去研究企业投资效率影响因素提供了新的方向；在实务层面上，本文可能为相关立法机构完善股东股权质押制度提供借鉴，为企业提高投资效率提供重要的理论参考。

目录

声明

1. 绪论

1.1. 研究背景及意义

1.1.1. 研究背景

1.1.2. 研究意义

1.2. 研究内容与方法

1.2.1. 研究内容

1.2.2. 研究方法

1.2.3. 研究框架

1.3. 研究创新点

2. 理论基础与文献综述

2.1. 理论基础

2.1.1. 信息不对称理论

2.1.2. 信号传递理论

2.1.3. 委托代理理论

2.1.4. 控制权收益理论

2.2. 文献综述

2.2.1. 股东股权质押的相关研究

2.2.2. 投资和投资效率的相关研究

2.3. 文献评述

3. 制度背景与现状分析

3.1. 股权质押制度背景及其发展

3.2. 股权质押市场现状分析

4. 理论分析与研究假设

4.1. 大股东股权质押和企业投资机会敏感性

4.2. 产权性质对大股东股权质押和企业投资机会敏感性关系的影响

4.3. 股权集中度对大股东股权质押和企业投资机会敏感性关系的影响

4.4. 环境不确定性对大股东股权质押和企业投资机会敏感性关系的影响

5. 研究设计

5.1. 样本选取与数据来源

5.2. 变量定义与说明

5.2.1. 被解释变量

5.2.2. 解释变量

5.2.3. 控制变量

5.2.4. 其他变量

5.3. 模型构建

6. 实证结果及分析

6.1. 描述性统计

6.2. 回归结果分析

6.2.1. 大股东股权质押和企业投资机会敏感性关系分析

6.2.2. 产权性质对大股东股权质押和企业投资机会敏感性关系的影响分析

6.2.3. 股权集中度对大股东股权质押和企业投资机会敏感性关系的影响分析

6.2.4. 环境不确定性对大股东股权质押和企业投资机会敏感性关系的影响分析

6.3. 稳健性检验

6.3.1. 改变投资机会衡量方式

6.3.2. 改变研究样本

7. 结论及展望

7.1. 研究结论

7.2. 政策与建议

7.3. 局限性

参 考 文 献

致谢