基于EVA模型和实物期权法的新三板高新技术企业价值评估研究--以微创光电为例

摘要

近年来，随着中国资本市场的不断发展和完善，新三板市场实现了长足的发展，受到了越来越多的投资者的关注。作为中国多层次资本市场的重要组成部分，新三板市场发挥着关键的承上启下作用，肩负着为中小企业创造融资空间的重要任务。与其他市场不同的是，在新三板挂牌交易的企业多为高新技术企业，这些企业为中国经济发展由高速度向高质量转变提供了新的活力。高新技术企业因其产品附加值高、成长速度快以及利润空间大的特点而获得了大量资本的青睐，A股企业收购兼并新三板高新技术企业等投资活动日渐频繁。因此，如何对新三板高新技术企业进行合理的定价成为了开展投融资活动的关键问题。新三板高新技术企业因具有与传统企业不同的特征使得传统的评估方法在应用时的局限性较大，无法真实的体现企业的内在价值。基于此，本文对新三板高新技术企业价值评估展开研究，以期寻找合适的方法对这类企业进行科学合理的估值，进而帮助投资者和企业管理者进行投融资决策。　　本文在梳理国内外相关研究的基础上，以新三板高新技术企业为研究对象，首先对新三板高新技术企业的特征、估值难点以及价值构成进行了深入的分析，将新三板高新技术企业的价值构成分为两部分，其一是基于现有资产稳定收益的现有获利能力价值，其二是潜在投资机会带来的不确定价值。然后对传统的企业价值评估方法进行了介绍，并分析其在新三板高新技术企业价值评估应用中的适用性，发现传统评估方法在实务应用中都存在一定的局限性，无法科学完整的评估出新三板高新技术企业的内在价值。为解决这一问题，本文根据新三板高新技术企业的特征和价值构成提出了将EVA模型和B-S期权定价模型结合起来的评估模型，利用EVA模型对新三板高新技术企业的现有获利能力价值进行评估，利用B-S期权定价模型对其潜在获利能力价值进行评估，并对评估模型的适应性和合理性进行了分析阐述。在案例分析部分选取了微创光电股份有限公司作为案例，利用构建的评估模型对公司的内在价值进行了评估，最后将评估结果与市场参考价值进行了对比分析，发现误差在合理范围之内，从而得出该评估模型能够科学准确的评估新三板高新技术企业价值的结论。

目录

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目 录

1. 绪 论

1.1 研究背景与研究意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究内容与研究方法

1.2.1 研究思路

1.2.2 研究方法

1.3 预期贡献

2. 文献综述与相关理论

2.1 文献综述

2.1.1 企业价值评估研究综述

2.1.2 经济增加值文献综述

2.1.3 实物期权法文献综述

2.1.4 文献评述

2.2 企业价值评估相关理论

2.2.1 企业价值概念

2.2.2 企业价值表现形式

2.2.3 企业价值评估

3. 新三板高新技术企业价值评估现状分析

3.1 新三板市场与高新技术企业概述

3.1.1 新三板概述

3.1.2 高新技术企业的界定

3.2 新三板高新技术企业特征分析

3.2.1 无形资产占比高 技术人才密集

3.2.2 高投入、高成长性与高风险性并存

3.2.3 规模小 盈利能力不稳定

3.3 新三板高新技术企业估值难点

3.4 新三板高新技术企业价值构成

3.5 传统价值评估方法及其局限性

3.5.1 成本法

3.5.2 市场法

3.5.3 收益法

4. 新三板高新技术企业价值评估模型构建

4.1 现有获利能力价值的评估——经济增加值法

4.1.1 EVA的含义

4.1.2 EVA的会计调整分析

4.1.3 EVA的计算公式及估值模型

4.1.4 EVA模型的适用性分析

4.2 潜在获利能力价值的评估——实物期权法

4.2.1 实物期权介绍

4.2.2 新三板高新技术企业实物期权分析

4.2.3 实物期权法估值模型及其选择

4.3 评估模型构建

5. 微创光电企业价值评估案例分析

5.1 案例选择原因

5.2 微创光电所属行业发展情况分析

5.2.1 视频监控行业发展概况

5.2.2 影响视频监控行业发展的因素分析

5.3 微创光电公司情况介绍

5.3.1 微创光电简介

5.3.2 微创光电业务分析

5.3.3 微创光电竞争优势分析

5.4 评估要素

（1）评估目的

（2）评估对象

（3）价值类型

（4）评估基准日

（5）评估方法

5.5 EVA模型对微创光电现有获利能力价值评估

5.5.1 微创光电2014-2018年税后净营业利润测算

5.5.2 微创光电2014-2018年投入资本总额测算

5.5.3 微创光电加权资本成本测算

5.5.4 微创光电2014-2018年EVA测算

5.5.5 微创光电预测期EVA的确定

5.5.6 微创光电现有获利能力价值评估结果

5.6 B-S模型对微创光电潜在获利能力价值评估

5.6.1 微创光电实物期权识别

5.6.2 B-S 模型参数确定

5.6.3 B-S 模型估值结果

5.7微创光电企业价值评估结果讨论

6. 研究结论与展望

6.1 研究结论

6.2 研究不足与展望

参考文献

后 记

致 谢

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