多个大股东、风险承担与企业创新投资

摘要

创新投资活动是企业的一项重大战略活动，不仅会对企业的竞争优势、可持续经营与发展产生影响，也会对公司治理产生深远的影响。创新是社会发展的不竭动力，随着全球经济一体化进程的加速以及知识经济时代的到来，越来越多的企业已经意识到创新投资对企业自身的长远发展会起到至关重要的作用。因此，如何加快企业创新投资的步伐，提升企业创新水平是需要理论界和实务界共同重点关注的问题。已有研究表明，公司股权结构也是企业创新行为的重要影响因素之一，但目前国内外学者对于公司股权结构的关注点主要在于股权集中型结构和股权分散型结构，而对于多个大股东这一股权结构的研究还比较少。如今，多个大股东已经成为现代企业中比较常见的一种股权结构，该股权结构是否会对企业创新投资产生影响？企业风险承担水平在多个大股东与企业创新投资之间起到怎样的作用？在不同产权性质的企业中多个大股东、风险承担与企业创新投资三者之间的关系是否有差异？企业存在多个大股东时，大股东间究竟是相互监督还是形成合谋，均有待于通过实证研究进行探索和检验。　　本文以上交所和深交所2008-2017年中国A股上市公司作为研究样本，通过实证分析的方法来验证多个大股东的股权结构对风险承担和企业创新投资的影响关系，并进一步考察了风险承担在多个大股东影响企业创新投资的过程中发挥的中介作用。最后，对研究样本根据产权性质进行分组，探究在不同企业中多个大股东、风险承担和企业创新投资这三个变量之间的关系有何差异。　　研究表明：（1）多个大股东的股权结构与企业创新投资之间显著正相关，当公司内除控股股东之外的大股东数量越多时，企业的创新投资水平会越高；（2）多个大股东的股权结构能够显著提升企业的风险承担水平，当公司内除控股股东之外的大股东数量越多时，企业的风险承担水平会越高；（3）风险承担能够促进企业创新投资，多个大股东的股权结构可通过提升企业的风险承担水平来促进企业的创新投资的增加，即风险承担在多个大股东的股权结构影响企业创新投资过程中发挥部分中介作用；（4）在不同产权性质的企业中，多个大股东的股权结构对企业创新投资的影响效果存在差异，相对于国有企业来说，非国有企业中存在多个大股东能够显著提升企业的风险承担水平和创新投资水平，且中介效应仅存在于非国有企业中。通过一系列的稳健性检验之后，所得到的实证结果与上述保持一致，说明本文的研究结论具有较高的可靠性。

目录

声明

1绪论

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2论文创新点

（1）研究视角创新

（2）研究内容创新

1.3研究内容及方法

1.3.1研究内容

1.3.2研究方法

1.4研究框架

2文献综述

2.1国内外文献综述

2.1.1多个大股东与企业创新

2.1.2多个大股东与风险承担

2.1.3风险承担与企业创新

2.1.4产权性质与企业创新

2.2文献评述

3相关概念界定与基础理论

3.1相关概念界定

3.1.1多个大股东

3.1.2企业创新投资

3.1.3风险承担

3.2基础理论

3.2.1委托代理理论

3.2.2信息不对称理论

3.2.3隧道挖掘效应

3.2.4创新管理理论

4研究假设与模型设计

4.1研究假设

4.1.1多个大股东与企业创新投资

4.1.2多个大股东与风险承担

4.1.3风险承担在多个大股东与企业创新投资之间的中介作用

4.2样本选择及数据来源

4.3变量定义与模型设计

4.3.1变量定义

4.3.2模型设计

5实证结果与分析

5.1描述性统计分析

5.2相关性统计分析

5.3回归结果分析

5.3.1多个大股东与企业创新投资关系检验

5.3.2多个大股东与风险承担关系检验

5.3.3风险承担在多个大股东与企业创新投资之间的中介作用检验

5.4进一步研究：产权性质

5.5稳健性检验

5.5.1变量替换

5.5.2内生性问题

5.5.3中介效应检验

6结论与展望

6.1研究结论

6.2政策建议

6.3可能的贡献

6.4不足与展望

参考文献

致 谢