高新技术企业被并购标的价值评估研究--基于资产价值和期权价值的研究

摘要

高新技术企业被并购标的价值评估结果是否合理是并购成功交易的前提条件，在对其评估时，目前一般采用的都是传统估值法，即市场法、资产基础法、收益法，其中收益法最为常用。本文通过分析高新技术企业被并购标的价值的实现模式，得出其价值由资产价值和并购价值两部分组成。收益法分析的是现有资产的获利能力，能够很好评估企业资产价值，但收益法是一种静态的分析方法，不能有效应对被并购标的价值评估这样一个灵活性较高的评估过程，而实物期权法能够很好补全收益法这一短板，实物期权法的关注重点在并购的战略价值以及投资者对高新技术企业发展环境不确定性的重视程度，为企业提供了一种新的视角和思维模式。　　本文首先介绍了高新技术行业的发展现状，明确高新技术企业并购对于企业发展的重要性。结合高新技术企业被并购标的的价值特点，认为其价值由资产价值和并购价值组成，应该分别使用自由现金流折现法和实物期权法进行评估。介绍自由现金流贴现法时对模型参数如何确定提出参考意见；在介绍实物期权法时，详细说明了实物期权法的两种模型—B-S模型和二叉树模型。最后通过达华智能并购讯众股份的案例展示了评估过程。　　本文目的在于说明自由现金流折现模型对资产价值评估的适用性以及实物期权法对并购价值评估的适用性，两种方法的结合能够有限避免被并购方标的价值被低估的情况产生，这对于现阶段的高新技术企业并购热潮有良好的帮助作用。

目录

声明

1 绪论

1.1研究背景及研究意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2文献综述

1.2.1企业价值评估的相关理论与实践

1.2.2并购价值评估的相关理论与实践

1.2.3实物期权的相关理论与实践

1.2.4文献综述小结

1.3研究思路与研究方法

1.4创新与不足

2高新技术企业被并购标的价值评估概述

2.1高新技术企业的涵义

2.1.1高新技术企业的定义

2.1.2高新技术企业的特点

2.2高新技术企业并购价值的涵义

2.2.1高新技术企业并购的定义

2.2.2高新技术企业并购的动机

2.2.3高新技术企业并购价值的含义

2.2.4高新技术企业并购价值的特点

2.3高新技术企业被并购标的价值的实现模式

2.4高新技术企业被并购标的价值评估的涵义

2.4.1高新技术企业被并购标的价值评估的定义

2.4.2高新技术企业被并购标的价值评估的特点

2.4.3高新技术企业被并购标的价值评估的内容

3高新技术企业被并购标的资产价值评估

3.1传统高新技术企业价值评估方法分析

3.2自由现金流折现法分析

3.2.1自由现金流折现法原理

3.2.2自由现金流折现法基本模型

3.2.3有效性分析

3.3自由现金流折现法的参数确定

3.3.1预测期和永续期的确定

3.3.2自由现金流的确定

3.3.3永续期增长率的确定

3.3.4折现率的确定

4高新技术企业被并购标的期权价值评估

4.1方法选择

4.1.1方法选择的原则

4.1.2实物期权的涵义

4.1.3结论

4.2实物期权法模型的选择

4.2.1二叉树定价模型

4.2.2布莱克—斯科尔斯定价模型

4.2.3结论

5实证分析——讯众股份资产价值评估

5.1被并购标的企业的选择

5.2讯众股份基本情况

5.2.1行业背景介绍

5.2.2公司基本情况介绍

5.3基础数据的收集与分析

5.3.1企业资产价值评估的基本要素

5.3.2划分现金流的预测期及永续期

5.3.3自由现金流预测

5.3.4永续期增长率的参数确定

5.3.5折现率的参数确定

5.4讯众股份资产价值评估

5.5估值结果分析

6实证分析——讯众股份并购期权价值评估

6.1并购方基本情况

6.2案例分析

6.2.1并购概况

6.2.2并购动因

6.2.3期权价值的计算

6.3估值结果分析

7结论

7.1成交价对比及原因分析

7.2总结

7.3建议

参考文献

致谢