基于协偏度的金砖国家货币避险研究

摘要

一方面，近年来国际金融市场危机、贸易争端不断，国际资本对避险货币的需求增强，国际投资者不断寻求避险货币对冲投资风险；另一方面，金砖国家在国际中政治经济地位不断提升，人民币于2016年加入了特别提款权货币篮子。在此背景下，对于金砖国家货币避险研究具有重要意义。　　本文首先对避险货币相关研究背景进行概括性介绍，然后对已有研究的相关成果进行简要的概括和分析总结，明确本文的研究方法和研究目的。接着介绍各金砖国家货币和外汇市场现状，再利用实证研究比较分析金砖国家货币的避险效果，最后依据实证结果提出政策建议并得出结论。　　实证方面，本文选取人民币(RMB)、南非兰特(ZAR)、印度卢比(INR)、巴西雷亚尔(BRL)、俄罗斯卢布(RUR)从2005年1月到2019年9月的外汇及利率月度数据，以各国货币利率收益减去美元利率回报再减去各货币对美元的汇兑损失作为各国货币的超额收益率。选取摩根士坦利国际资本公司的全球资本指数收益率减去美国三个月国债收益率作为全球资本市场的超额收益率。比较分析各国货币超额收益与全球资本市场收益的协偏度，同时基于马尔可夫区制转换模型，对比危机时期和繁荣时期的全球资本市场对金砖国家货币超额收益的不同影响，从而比较各金砖国家货币避险效果。　　研究结果表明，人民币超额收益率与全球资本市场超额收益率相关性较低，协偏度为正，在国际股票投资组合中纳入人民币，能够使得投资组合分布增加正的偏度，降低极端损失发生概率，对冲投资组合的极端损失。同时区制转换模型实证结果表明，无论在繁荣时期还是危机时期，全球资本市场超额收益率对人民币的超额收益率影响都很小，而对兰特、卢比、雷亚尔、卢布影响较大，因而人民币相对兰特、卢比、雷亚尔、卢布具有较好的避险性。　　最后，本文基于上述理论与实证分析结果，从国际投资者和金砖国家两个角度提出了相关的政策建议。

目录

声明

第1章 绪论

1.1选题背景与研究意义

1.1.1选题背景

1.1.2研究意义

1.2文献综述

1.2.1国内外相关文献

1.2.2文献评述

1.3研究内容与思路

1.3.1研究内容

1.3.2研究思路

1.4研究方法及创新点

1.4.1研究方法

1.4.2创新点

第2章 金砖国家汇率制度和外汇市场现状

2.1我国的汇率制度和外汇市场

2.1.1我国的汇率制度

2.1.2我国的外汇市场

2.2其他国家的汇率制度和外汇市场现状

2.2.1南非的汇率制度和外汇市场

2.2.2印度的汇率制度和外汇市场

2.2.3巴西的汇率制度和外汇市场

2.2.4俄罗斯的汇率制度和外汇市场

2.3金砖国家汇率制度和外汇市场比较

2.3.1金砖国家汇率制度比较

2.3.2金砖国家外汇市场比较

2.4本章小结

第3章 避险货币相关理论及其研究方法

3.1避险货币概述

3.1.1避险货币的定义

3.1.2避险货币的一般性特征

3.2 避险货币的相关理论

3.2.1投资组合理论

3.2.2货币需求理论

3.2.3政府干预理论

3.3 货币避险性质的研究方法

3.3.1相关性度量方法

3.3.2协偏度方法概述

3.4区制转换模型概述

3.5 模型设定

3.6 本章小结

第4章 协偏度和区制转换模型实证结果

4.1数据处理和统计描述

4.1.1数据选取和统计描述

4.1.2 数据进一步处理

4.2 货币收益与全球资本市场收益协偏度分析

4.3区制转换模型结果及转移概率矩阵分析

4.3.1区制转换模型结果分析

4.3.2 状态转移矩阵和持续期分析

4.4避险效果差异的原因分析

4.4.1汇率制度层面原因

4.4.2 经济发展层面原因

4.5 本章小结

第5章 政策建议

5.1对国际资本市场投资者的建议

5.1.1在投资组合中纳入人民币货币资产

5.1.2防范金砖国家货币的汇率风险

5.2对金砖国家的政策建议

5.2.1 完善经济结构转变经济发展方式

5.2.2 加强金融监管保持外汇市场稳定

结论

参考文献

致谢