继任独立董事对高管薪酬激励有效性的影响

摘要

在公司治理方面，独立董事制度是缓解公司股东与管理层之间代理问题的一个重要机制。同时，独立董事的独立性是影响独立董事制度的关键性因素，也最终会影响到公司治理机制的有效性。独立董事的继任现象在中国很普遍，即当原独立董事任期将满时，直接推荐与自己有关系的人来担任新的独立董事。　　这些继任独立董事一方面在选择上是基于和原独立董事有“关系”才当选，而新独立董事碍于人情面子或者免于被辞退等原因，即使公司出现问题也不好“说不”，另一方面，原独立董事之所以能够直接推荐新人，很大程度上与公司大股东或者管理人员具有友好的关系，而在现实生活中，由于独立董事市场并非总是有效的，部分上市公司的高管为了维护自己的个人利益，可能更加偏好“友好”的独立董事，因为这些独立董事的监管能力相对较弱。因此原独立董事在推荐人选的时候，便会渗入高级管理层的意愿，他们会推荐一些“友好的”，而非“说不”的独立董事。综合以上原因，这些继任独立董事很有可能会成为“花瓶董事”，即缺乏独立性，不能有效地行使监督经营管理者的职责。　　但与此同时，继任独立董事由于是推荐而来的，一方面说明自己的社会声望或能力得到了认可，同时也获得了原独立董事传承下来的社会资本，可以更加了解公司的基本情况，当受到公司内部高级管理人员的压迫时，敢与之抗衡;另一方面，如果独立董事被卷入公司造假、被调查、被起诉等问题，不仅会严重损毁独立董事的社会声誉和社会形象，还会连累到其任职的其他上市公司，引起一系列连锁反应，因此独立董事有激励去有效地监督经营管理者以维护自己良好的声誉，这便是所谓的声誉机制，这种机制在道德层面上可以部分弥补法律机制的不足。综合以上分析，这些继任独立董事也不一定会“不作为”，他们有“发言”的信心，也有“说不”的理由。　　这是两股博弈的力量，也是最终影响继任独立董事在公司治理中有效性的根本因素。继任独立董事到底会对公司治理机制造成何种影响，本文考虑到薪酬委员会的主要成员为独立董事，而高管薪酬与公司业绩是否相符一直是社会各界关注的焦点也是衡量高管薪酬激励有效性以及公司治理效率的度量指标之一。本文选择继任独立董事对高管薪酬激励有效性的影响来探讨继任独立董事对公司治理机制造成的影响。本文以2007-2012年在沪深所发行的A股上市公司为研究对象进行实证分析。研究结果表明，继任独立董事会减弱高管的薪酬业绩敏感度，即降低了高管薪酬激励的有效性。　　在研究结果的基础上，本文分别从公司角度和独立董事角度提出了相应的政策建议——逐步完善独立董事的提名制度，规范独立董事的任职期限，提高独立董事在董事会中的比例，明确规定独立董事的履职能力，建立有效独立董事的市场竞争机制，以完善中国上市公司独立董事制度。　　本文落脚于社会经济生活中的普遍现象，并且紧密联系社会各界关注的焦点问题，为独立董事制度的研究提供了一个全新的视角，发现了独立董事制度中存在的一些问题和缺陷，对该制度的完善具有重要意义。

目录

声明

摘要

1绪论

1．1研究背景

1．2研究意义

1．3研究创新

2文献综述

2．1继任独立董事

2．1．1独立董事的独立性

2．1．2灰色董事

2．2薪酬激励有效性

2．3总结

3理论分析与研究假设

3．1研究假设

3．2研究设计

3．3数据来源和样本选择

4实证结果分析

4．1相关性分析

4．2继任独立董事对高管薪酬-业绩敏感度的影响

4．3稳健性检验

5研究结论

6政策建议

6．1完善独立董事的提名机制

6．2独立董事任期的规范

6．3提高独立董事在董事会中的比例

6．4明确规定独立董事的履职能力

6．5建立有效独立董事的市场竞争机制

结语

参考文献

后记

致谢