宝钢股份股票回购的动机及财富效应分析

摘要

股票回购是指公司利用盈余所得后的积累资金（自有现金）或债务融资，为了达到减少公司资本或者调整股本结构的目的，回购流通在证券市场上的公司股票并将收回的股份作为库藏股或者注销的一种公司资产重组行为。20世纪70年代以来，伴随着金融市场的剧烈动荡，西方资本市场敌意并购盛行，股票回购已成为企业稳定股价，防止敌意并购的重要资本运作手段。随着我国社会经济的发展以及证券市场的逐步完善，投资者逐渐意识到股票回购在资本市场中的特殊作用，2005年6月17日，中国证券监督管理委员会发布的《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》转变了原来的立法模式，放宽了对流通股回购的限制，这也成为改变我国上市公司股票回购现状的良好契机，真正意义上的股票回购事件逐渐涌现。如何正确发挥股票回购的作用，并利用股票回购为股东创造财富已逐渐成为我国学术界崭新的研究课题。然而，曾有相关学者对上市公司的股票回购案例进行实证研究，结果显示：部分上市公司回购股票的行为并未给股东带来正的财富效应。因此，学术界对于上市公司实施股票回购能否给企业带来积极影响仍然各执一词。探究上市公司股票回购的动因，并且正确评价股票回购对股东财富的影响，将为我国上市公司实施股票回购提供一些依据和策略，这对于促进我国上市公司股票回购的发展具有现实意义。　　本文采用规范研究与案例研究相结合的方法研究了宝钢股份股票回购动因及财富效应问题。在规范研究部分，本文首先回顾了国内外相关文献并进行了评述，接着对股票回购的动因、特点及其产生的股东财富效应进行理论分析。在案例研究部分，本文以宝钢股份为研究对象，在深入分析该公司股票回购的动机、过程和特点等因素的基础上，考察了该公司经营业绩和股东财富的变化情况，并对该公司经营业绩和股东财富变化的原因进行了阐述。最后，总结了本案例的研究结果及启示。本文的研究重点是股票回购的动机与财富效应，从对股票回购案例财务后果进行规范性分析的角度出发，创建财务评价体系，剖析我国上市公司股票回购的财富效应。本文通过分析宝钢股份的股票回购案例，得出以下结论：宝钢股份股票回购的主要动机是公司的股价被证券市场低估，股票回购优化了公司的资本结构，在股票回购实施之后短期内公司业绩和股东财富都有所提高。据此结论，对于我国上市公司而言，当公司股价被低估时可以进行股票回购，上市公司可通过股票回购来优化资本结构，提高短期的业绩以及股东财富。　　本研究分为五个部分：第一部分为引言，主要阐明本文的研究背景和意义、相关问题的研究状况和成果以及本文的研究方法和思路，进而构建本文基本框架。第二部分为上市公司股票回购的理论概述，主要阐述了关于公司股票回购的理论假说，涵盖了股票回购的含义、类型以及股票回购的方式。第三部分为宝钢股份股票回购的案例介绍，内容主要包括宝钢股份的基本情况、股票回购的背景及过程，并总结其回购特点。第四部分为宝钢股份股票回购动因及对股东财富效应的影响分析，是本文的核心内容，以案例研究和比较研究等方法详细分析了宝钢股份股票回购的动因，包括：向证券市场传递公司股票价格被低估的信号，调整公司财务杠杆系数以及改善公司股权结构。再利用传统会计指标和大量图表综合且直观地展示出公司股票回购前后的财务状况以及经营业绩变化趋势。同时，采用超额收益率指标具体量化股票回购对股东财富的增值程度，进而判断回购能否实现股东财富的有效增值。第五部分为案例研究的结论及启示，结合前文理论及案例分析结果得出本文研究结论，并总结了对我国上市公司股票回购的启示。

目录

封面

声明

目录

中文摘要

英文摘要

1 引言

1.1 研究背景和意义

1.2 文献综述

1.3 研究思路与方法

1.4 论文研究的框架

2 上市公司股票回购的理论概述

2.1 股票回购的含义和类型

2.2 股票回购的方式

2.3 上市公司股票回购的基础理论

3 宝钢股份股票回购案例介绍

3.1 宝钢股份基本情况介绍

3.2 宝钢股份股票回购的事件简述

3.3 宝钢股份股票回购的特点

4 宝钢股份股票回购动因及对股东财富效应的影响分析

4.1 股票回购的动因分析

4.2 宝钢股份成功回购本公司股票的原因

4.3 股票回购对公司的财务状况及经营业绩的影响

4.4 股票回购对股东财富效应分析

5 案例研究的结论及启示

5.1 案例研究的结论

5.2 案例研究的启示

参考文献

致谢