中国货币政策传导系统有效性研究

摘要

中国货币政策有效性与中央银行独立性、金融市场创新与深化并称中国金融市场改革中的三大命题。众所周知，宏观经济运行最主要的调控工具是货币政策。货币政策在调控过程中要达到前瞻性、有效性、自主性的“三性”要求，有效性是其中非常重要的一个方面。　　我国自1984年建立中央银行体制并开始运用货币政策调控宏观经济运行以来，通过一系列的金融体制改革，诸如建立政策性金融机构和商业性金融机构分离的、以国有控股商业为主体的多种金融机构体系，取消商业银行的信贷总规模控制，稳步推进利率市场化改革，开辟了金融市场，逐步完善货币市场和资本市场机制，改革汇率制度，放弃紧盯美元的管理浮动汇率制，形成了参考一篮子货币、允许适当范围浮动的管理浮动汇率制度，从而使货币政策的有效性逐步提高。但是在1998年亚洲金融危机之后，面对物价剧烈波动、失业率上升、有效需求不足等宏观经济局面，中央银行先后出台了一系列的货币政策，但实际效果却不令人满意。特别是在2007年经济过热的局势下，存款准备金上调了8次，利率上调了6次，并发行了大量的央行票据，但物价上涨仍在持续，金融系统流动性过剩和经济增长过热的势头并未得到有效的控制。这说明我国央行的货币政策有效性问题还存在诸多问题。究其原因主要集中在四分方面:首先，利率市场体制存在问题，居民消费水平偏低导致利率政策无法有效传导；其次，信贷结构不合理和“惜贷”现象导致货币市场的发展无法达到有效传导货币政策的要求；再次，我国股票市场和货币市场发展的不对称，以及其自身发展的原因，导致股票市场作为资产价格传导的渠道时，沪深两市市值总量的变动对货币政策传导的有效性不高；最后，货币政策与汇率政策的矛盾冲突降低了货币政策汇率传导的有效性。　　针对阻碍我国货币政策有效传导的致因，本着提高货币政策传导有效性的宗旨，中央银行的货币政策操作框架在最终目标方面，应该选择稳定货币币值与适度经济增长的双重目标，避免经济周期波动为目的的货币政策操作。同时，在前瞻性、微调性的基础上，预防零利率，甚至是负利率发生；并从利率市场、货币市场建设、完善国有商业银行的治理机制，选择灵活的汇率调整途径等方面积极推进市场化改革，加强货币政策与其他经济政策的协调，促进稳定、持续地发展。尤其在后危机时代的特殊环境下，面对突发性通货膨胀可能发生的危险，为提高我国货币政策传导的有效性，就必须及时地引导囤积于股票市场、银行体系的货币资金，以及在货币传导过程中的渗漏部分较多的进入实体经济领域，成为经济增长的推动力。

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第一章 研究的理论基础

1.1 利率传导理论

1.2 信贷传导理论

1.3 资产价格传导理论

1.4 汇率传导理论

第二章 中国货币政策传导系统有效性现状及影响因素分析

2.1 货币政策利率传导有效性分析

2.2 货币政策信贷传导有效性分析

2.3 货币政策资产价格传导有效性分析

2.4货币政策汇率传导有效性分析

第三章 提高我国货币政策传导系统有效性的对策

3.1 中央银行货币政策操作框架的选择

3.2 加快进行货币政策有效性的市场化改革

第四章 后危机时代对完善我国货币政策传导系统有效性的几点思考

4.1鼓励实际投资与消费

4.2疏导货币市场和资本市场之间的联系

4.3提高中国人民银行的独立性

结论

参考文献

后记