上市公司新型股权激励模式研究——基于康缘药业的案例分析

摘要

企业规模的不断扩大和企业经营环境的日趋复杂使得现代企业组织中存在众多利益关系，也产生了复杂多样的委托代理关系。委托人与代理人之间存在着目标的差异性、信息的不对称性以及契约的不完备性，这些导致了委托代理问题的发生。在众多的委托代理关系中，两权分离导致了所有者和经营者之间的委托代理问题，为了缓解委托代理问题对企业影响，一系列的治理制度得以建立，其中激励制度能够使被激励对象的行为更符合股东的利益而成为企业最直接和最简单的治理制度。　　股权激励伴随着证券资本市场的发展逐渐成为上市公司激励员工的重要方式，相对于一般激励方式而言其能够更好的发挥长期激励的作用，引导被激励对象追求企业长远利益目标。2006年我国初步建立了规范的股权激励法律法规体系，上市公司股权激励规模不断增长，同时股权激励模式也不断创新。2013年我国上市公司推出了一种新的股权激励模式:定增嵌入式股权激励模式。该种股权激励模式是在企业定向增发方案中嵌入资产管理计划等金融工具，设计结构化金融条款，以达到对企业员工的股权激励效应。由于定增嵌入式股权激励模式具有节约成本费用、避免高额个人所得税等明显优势特点，一时间得到多家上市公司的采用。　　本文通过对股权激励文献研究的梳理和股权激励理论研究的总结，选取了康缘药业2013年的定增嵌入式股权激励方案作为案例研究对象，分析其结构内容、作用机理以及与传统模式相对比的优缺点，并从中总结股权激励模式创新的启示。本文主要包括六部分，第一部分为绪论，阐述了研究背景、研究意义以及研究方法、研究框架和文章的研究创新等内容。第二部分为文献综述，对国内外有关股权激励的研究从理论方面和实证方面进行了梳理，发现从实证研究来看，多数研究者对股权激励的治理效果持正面态度。第三部分为上市公司股权激励的理论基础，包括股权激励的概念界定、作用机理、主要模式和主要理论。第四部分为案例分析内容，分析了康缘药业2011和2013年两次股权激励的主要内容并进行了对比分析，总结了康缘药业定增嵌入式股权激励模式的优缺点。第五部分为我国股权激励创新启示，从内部和外部两个角度提出了股权激励创新的建议。第六部分为总结与展望，概括总结了前面五个部分的研究内容并对未来的研究方向进行了展望。　　本文的研究特点是能够结合我国股权激励创新实践的发展，以股权激励的动机属性为定义切入点，从股票标的性、激励性、约束性和长期性四个要素特征阐述了广义股权激励概念。进而研究了康缘药业定增嵌入式的创新股权激励模式，并发现其相对于传统股权激励模式的优点和缺点。同时本文仍存在理论分析不够全面、案例分析不够深入的问题，关于股权激励的创新启示建议也有待完善，这些问题将在未来的研究中进一步解决。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1研究背景

1．2研究意义

1．3研究框架

1．4研究方法和研究创新

1．4．1研究方法

1．4．2研究创新

2．1国外文献综述

2．1．1关于股权激励的理论方面研究

2．1．2关于股权激励的实证方面研究

2．2国内文献综述

2．2．1关于股权激励的理论方面研究

2．2．2关于股权激励的实证方面研究

2．3文献综述小结

3．股权激励的理论基础

3．1股权激励的概念界定

3．2股权激励的作用机理

3．2．1股权激励的激励机理

3．2．2股权激励的约束机理

3．3股权激励的主要模式

3．3．1传统股权激励三种模式

3．3．1创新股权激励三种模式

3．4股权激励的主要理论

3．4．1委托代理理论

3．4．2人力资本理论

3．4．3管理激励理论

4．康缘药业股权激励的案例分析

4．1康缘药业概况

4．1．1公司介绍

4．1．2公司高管

4．2康缘药业第一次股权激励方案——限制性股票激励

4．2．1康缘药业第一次股权激励方案内容

4．2．2康缘药业第一次股权激励实施结果

4．3康缘药业第二次股权激励方案——定增嵌入式股权激励

4．3．1康缘药业第二次股权激励方案内容

4．3．2康缘药业定增嵌入式股权激励方案作用机理分析

4．3．3两种股权激励模式对比分析

4．4定增嵌入式股权激励模的优缺点分析

4．4．1定增嵌入式股权激励模式优点分析

4．4．2定增嵌入式股权激励模式缺点分析

5．我国上市公司股权激励创新启示

5．1优化外部创新环境

5．1．1鼓励民营企业试点创新

5．1．2提高企业自主决策能力

5．1．3加强职业经理人市场建设

5．2加强内部治理效应

5．2．1健全内部公司治理结构

5．2．2强化中小股东利益保护

6．结论与展望

参考文献

后记

致谢