泰国酿酒跨国并购星狮集团案例分析——兼论我国白酒行业跨国并购

摘要

随着经济全球化以及各国经济的不断发展，越来越多的企业参与到跨国并购的浪潮中，力图通过海外扩张来增强企业在国际市场的竞争力，跨国并购已经成为各国寻求海外扩张的首选战略手段。国外公司跨国并购始于19世纪下半叶，在美国开始萌芽，随后渗透到英国、法国等其他发达西方国家。随着国际经济的不断发展以及各国产业结构的转型，各国企业之间联合的步伐加快，卡特尔等一些垄断公司组织开始出现，19世纪末第一次并购浪潮基本形成，至今国际上大体上已经历了五次并购浪潮。跨国并购形成初期，全球对外直接投资主要集中在发达国家，发达国家是境外直接投资的首选战略布局地，就资金的流入而言，全球境外投资有75％以上的资金流入发达国家。就资金的流出而言，发达国家的资金占世界资金流出的82％，跨国并购作为国际资本流动的主要方式，在推动全球资源优化配置过程中起到了关键作用。进入21世纪，发展中国家的跨国并购案例数量激增，全球对外投资的比重日趋增加。在2012年泰国经济增速放缓，政治环境动荡以及国内酿酒市场饱和的情况下，泰国酿酒开始了海外并购的进程，旨在利用目标企业的品牌、渠道等将酿酒市场推广到新加坡市场以及其他国家，扩大市场占有率，规避国内风险，增加自己的国际竞争力。　　国内跨国并购目前成功率比较低，对泰国酿酒跨国并购的案例分析有助于为我国企业海外并购提供借鉴。此外，我国白酒企业发展同泰国酿酒一样遇到政治与经济瓶颈，对泰国酿酒的分析为我国酒类企业的国内外整合奠定理论基础，有助于推动我国白酒行业的健康发展。　　现阶段对跨国并购的研究主要集中在动机方面，Stephen Hymer强调企业从事海外投资的决定因素是拥有垄断优势，英国学者P.J.Buckley and M.C.Casson(1976)用内部化理论来解释跨国并购的动机。J.H.Dunning(1977)提出了具有综合性的国际生产折衷理论，其核心是:跨国公司从事对外直接投资必须具有所有权优势、区位优势和内部优势，这三种优势决定了企业对外投资的方式。国内研究方面，学者史建三(1999)的《跨国并购论》从多个角度对跨国并购的经济以及非经济效应进行了深入分析，潘爱玲(2006)在《企业跨国并购后的整合管理》中运用大量案例对并购后期文化整合深入分析，对跨国并购研究颇具指导意义。　　现阶段对我国白酒企业海外扩张的案例研究相对较少，本文主要运用了对比分析、杜邦绩效模型以及连环替代法等分析方法，选取实际案例，对跨国并购的动机、价值以及风险进行了定性分析和定量分析。对并购后整合的分析主要采用跨国并购价值创造中的经济效应理论，力求为我国酒类企业海外并购活动的时机抉择、成本控制、风险规避以及人力资源整合等提供一些值得借鉴的思路。　　本文由五个部分组成。第一部分主要对跨国并购的研究背景、意义、本文结构、研究方法以及本文创新及不足之处作了简单说明。第二部分首先对跨国并购的定义作了简单介绍，其次介绍了相关理论，最后介绍了跨国并购国内外学者的理论研究现状。第三部分对泰国酿酒跨国并购新加坡星狮集团的案例进行回顾，首先介绍并购双方的经营状况，其次用杜邦绩效模型和连环替代法对并购双方的财务状况作定量分析。最后对此次跨国并购过程作了相关介绍。第四部分首先对泰国酿酒跨国并购星狮集团的动机作了简单分析，其次对此次并购的价值以及可能存在的风险作了简单分析。再次，通过并购后的财务整合度来分析此次并购创造的经济价值。最后对本案例作了一个总结。第五部分结合本案例对我国白酒企业跨国并购进行分析，并给出相关建议。　　本文创新之处可能在于:通过泰国酿酒跨国并购星狮集团的案例分析上升到本国酒类企业整合的现实高度，为本国酒类企业向外扩张提供建议。其次，目前我国对白酒行业整合的研究非常少，本文通过我国白酒行业跨国并购的SWOT分析，指出了我国白酒行业当前发展存在的问题，并给予改进措施，对我国白酒行业国内整合也有一定的借鉴意义。　　本文未来的研究方向主要有两个方面。首先通过模型衡量星狮集团的风险对泰国酿酒利润的具体影响程度，加以实证分析来检验。其次是深入探究我国酒类企业海外并购的影响因素，以增强本案例在中国酒类企业中的适用度。

目录

声明

摘要

1．1研究背景

1．2研究意义

1．3本文思路及方法

1．3．1本文研究思路

1．3．2本文研究方法

1．4本文创新及不足之处

1．4．1本文创新之处

1．4．2本文不足之处

2．跨国并购理论概述

2．1跨国并购的定义

2．2跨国并购的相关理论

2．2．1经营协同理论

2．2．2市场势力理论

2．2．3自由现金流量假说

2．2．4税收效应理论

2．2．5企业兼并的信息与信号假说

2．2．6垄断优势理论

2．2．7国际生产折衷理论

2．3跨国并购文献综述

2．3．1跨国并购国外研究现状

2．3．2跨国并购国内研究现状

3．泰国酿酒跨国并购星狮集团事件回顾

3．1跨国并购双方经营状况

3．1．1并购方泰国酿酒及TCC集团经营状况

3．1．2被并购方新加坡星狮集团经营状况

3．2泰国酿酒财务状况

3．2．1并购方泰国酿酒偿债能力分析

3．2．2并购方泰国酿酒杜邦财务绩效模型分析

3．2．3泰国酿酒ROE连环替代法影响因素分析

3．3星狮集团财务状况

3．3．1星狮集团偿债能力分析

3．3．2星狮集团杜邦绩效模型分析

3．3．3星狮集团ROE连环替代法因素影响分析

3．4泰国酿酒跨国并购星狮集团案例介绍

4．泰国酿酒跨国并购案例分析

4．1并购动机分析

4．1．1破坏星狮集团与喜力的交易，抢占亚洲市场

4．1．2协同效应

4．1．3实现资产与资产组合高度互补

4．1．4借助星狮的品牌优势，打开软饮料市场

4．1．5扩大市场占有率，实现对外扩张

4．2并购价值分析

4．2．1财富效应

4．2．2房地产价值分析

4．2．3品牌价值分析

4．3并购风险分析

4．3．1声誉风险、战略风险以及国家财产风险

4．3．2外国货币风险

4．3．3流动性风险

4．3．4信用风险

4．4并购后财务整合度分析

4．4．1偿债能力以及经营状况分析

4．4．2财务杠杆系数DFL

4．4．3每股收益

4．5案例总结

5．我国白酒行业跨国并购SWOT分析以及相关建议

5．1我国白酒行业跨国并购SWOT分析

5．1．1我国白酒企业跨国并购的优势因素

5．1．2我国白酒企业跨国并购的劣势因素

5．1．3我国白酒企业跨国并购的机会因素

5．1．4我国白酒企业跨国并购的威胁因素

5．2对我国白酒企业跨国并购的启示和建议

5．2．1选择适当的并购时机

5．2．2借助专业投资中介，控制跨国并购成本

5．2．3加强宏观调控，逐步完善对外投资的法律法规

5．2．4拓宽融资渠道，选择合适的支付方式

5．2．5坦然对待非经济因素的干扰，积极消除其不利影响

5．2．6培育专业的跨国并购管理团队，为并购后期整合奠定基础

5．2．7合理利用期权、期货规避汇率风险

参考文献

后记

致谢

在读期间科研成果