基于VaR的无卖空投资组合分析及实证研究

摘要

自Markowitz开创性地提出均值—方差证券组合选择模型后，国际上对金融资产投资组合的研究不断得到发展，而我国目前的理论研究大多只停留在金融资产允许卖空的投资组合上，对金融资产无卖空组合的度量研究也只是介绍国外的已有一些成果，而且其中还有一些欠妥之处，因此，理论和应用都亟待创新。同时，由于我国目前金融市场不允许做卖空交易，作为应用性的研究，本文可以在理论和实践上给我国金融资产管理者、设计者提供一定的参考。 另外，自资本市场产生以来，资本风险以其不可预见性及其导致的巨额的经济损失越来越受到广泛的关注。特别是近二十年来，由于受到经济全球化与资本自由化、现代资本理论与信息技术进步、资本创新等因素的影响，资本市场呈现出前所未有的波动性和脆弱性，因资本风险而导致的资本危机时有发生。因此，如何正确识别资本风险，寻找合理的风险测度方法成为当今资本界日益重视的课题。 论文首先介绍传统Markowistz投资组合理论，然后在传统的证券投资组合中加入VaR约束条件，并结合我国股票交易市场不允许卖空的前提，运用树形算法得出确定最大预期损失的证券投资组合。并与允许卖空条件下的投资组合进行比较，在此基础上提出了对我国股市发展的建议。

目录

文摘

英文文摘

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1引言

1.1选题背景及意义

1.2国内外研究现状

1.3论文的基本思路及主要内容

1.3.1基本思路

1.3.2论文的结构和主要内容内容

2证券组合的均值—方差模型研究

2.1均值—方差准则与证券组合选择

2.2最优证券组合的结构特征

2.2.1期望效用最大化的证券组合结构特征

2.2.2有效证券组合

2.2.3最优证券组合结构特征的经济意义

2.3确定证券组合投资有效边界的参数线性规划方法

2.3.1模型和算法

2.3.2有效边界形状

2.3.3进一步推广

2.3.4切点证券组合的确定

2.4不允许卖空条件下证券组合投资决策方法——树形算法

2.4.1冗余证券及其判断条件

2.4.2改进的不允许卖空条件下证券组合投资决策的树形算法

2.4.3多选少模型及其算法

3期权风险度量方法(VaR)

3.1 VaR方法概述

3.1.1 VaR定义

3.1.2 VaR计算的基本原理

3.2 VaR计算期权风险的基本方法

3.2.1解析法

3.2.2参数法

3.2.3非参数法

3.3 VaR计算的准确性检验

3.3.1数据分布的检验

3.3.2对实际损益覆盖程度的检验

4基于VAR的无卖空证券组合模型

4.1引入VaR约束的马柯维茨均值—方差模型

4.2模型的几何求解方法

4.3基于VAR的无卖空证券组合投资决策方法——树形算法

5实证研究

5.1基于沪深两市股票的实证研究

5.1.1允许卖空时证券组合分析

5.1.2不允许卖空时证券组合分析

5.2卖空对于投资组合结果影响的分析

6结论

参考文献

申请学位期间的研究成果及发表的学术论文

致谢