中国股指期货市场与现货市场关系的实证分析

摘要

最成功的金融衍生工具是股指期货，2010年4月16日沪深300股指期货的上市对我国的金融市场产生了深远的影响。
　　本文以现货市场与股指期货市场的因果导向关系为导线，以市场特征因素收益率、交易量、波动性、流动性等为具体的研究对象，运用沪深300股指期货与股票现货市场的交易数据,运用计量经济学的知识探究现货市场的波动性以及流动性受沪深300股指期货的影响。弥补之前现货市场流动性受股指期货的影响方面研究文献的欠缺，使金融市场的投资者理解中国股指期货市场与股票现货市场之间的特殊关系，从而使投资者规划并制定出合理的投资策略和风险管理策略。
　　分析结果认为，现货市场与股指期货市场之间有长期均衡关系的存在，现货与股指期货之间存在价格引导关系。利用均值和GARCH族模型的分析表明，沪深300股票指数在沪深300股指期货推出前与推出初期有较大的日内波动，其中股指期货推出初期沪深300股票指数的波动性最大。当沪深300股指期货的交易趋于稳定、定价效率提高以后，沪深300股票指数的日内波动性与股指期货推出前比较显著降低。通过对比分析沪深300股票指数与中小板指数成交量的变化，并引入“非流动性指标”，研究发现二者的非流动性走势在沪深300股指期货刚推出时基本一致，但是经过一段时间以后，二者的走势呈现出显著的负相关关系，沪深300股指期货的非流动性逐渐降低，即其流动性逐步增强，相反沪深300股票指数的非流动性迅速走高，其流动性迅速降低。沪深300股票指数的非流动性存在很强的自相关性，与之相反，沪深300股指期货的非流动性的自相关性较弱。
　　虽然股指期货推出初期，涌现了大量的投机行为，短期造成了金融市场的波动，但是随着股指期货交易的趋稳，投机行为逐渐的减少。同时股指期货的双向交易性质使投资者的交易更加的灵活，丰富了金融市场的投资种类，股指期货推出以来并没有造成资金的两极分化。

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第一章 绪论

1.1 选题背景

1.2 文献综述

1.3 研究思路、步骤及结构安排

1.4 论文的创新点

第二章 沪深300股指期货与现货市场间因果关系的探究

2.1 数据的选择和描述性统计

2.2 分析方法的介绍

2.3 沪深300股指期货与现货市场价格的统计性描述

2.4 实证结果

2.5 小结

第三章 沪深300股指期货对现货市场波动性的影响

3.1 沪深300股票指数的日波动率

3.2 模型简介

3.3 实证分析

3.4 小结

第四章 沪深300股指期货对现货市场流动性的影响

4.1 样本的选择

4.2 流动性指标

4.3 沪深300股票指数与现货市场流动性的联系

4.4 小结

第五章 结论

参考文献

致谢