周期性行业企业价值评估研究——以张家港保税科技股份有限公司价值评估为例

摘要

周期性行业是支撑国民经济发展的重要基础性行业，关系国计民生。近年来，周期性行业不断转型升级，国际化步伐不断加快，越来越多的企业步入兼并重组的行列。在资本市场中，对估值的需求越来越多。由于周期性行业企业容易受到宏观经济波动的影响，如何合理的评估其价值受到越来越多的学者关注。提高企业价值评估工作质量，有助于我国企业进一步完善经营管理，提升核心竞争力和企业价值，有助于促进我国资本市场的健康发展。
　　现金流量折现法是企业价值评估的主流方法，但是周期性行业企业发展和盈利的影响因素复杂，受经济周期波动的影响较大，给估值带来了难度。通过梳理归纳已有文献，笔者发现，在对周期性行业企业价值进行评估时，可以对现金流量折现法进行适当的调整和修正来提高评估的合理性。
　　由于周期性行业企业的收益波动幅度较大，不容易进行预测。而事物的发展是连续的，对企业而言也不例外。企业的历史自由现金流量可能会存在某种趋势，进而影响到未来自由现金流量的变化。此外，周期性行业企业面临的不确定性较大，而现金流量折现法往往将其归为风险，采用较高的折现率，容易导致企业价值的低估。因此，本文尝试从对企业自由现金流的趋势的把握的基础上；，综合考虑未来的不确定性带来的潜在价值，对传统的现金流量折现法进行适当的改进，以期更合理的评估周期性行业企业的内在价值。
　　2016年可以说是物流企业上市元年，国内民营快递企业顺丰及三通一达纷纷宣布借壳或海外上市，陆续登陆资本市场。同时在这一年中，互联网+物流、物联网、人工智能的应用和传统物流行业的信息化成为热点，随着物流业转型升级，资源整合，物流一体化成为行业发展的趋势，将会有更多的物流企业加入到兼并重组的行列。为了更直观的对周期性行业企业价值的评估模型进行探讨，本文将改进后的评估模型应用于评估石化物流行业的张家港保税科技股份有限公司，然后比较了估值的结果与当日的股票收盘价，并且对期权价值的参数进行了敏感性分析，说明了新模型的合理性，为外部投资者和企业管理者提供决策参考。
　　本文包括七部分：第一章是导论，对研究意义、思路、创新及结构安排进行了阐述；第二章为文献综述，梳理并归纳了企业价值评估以及周期性行业企业价值评估的相关文献，旨在了解学术界的研究现状，并为本文的写作提供思路；第三章对企业价值评估的相关理论进行了回顾与分析，为下文分析周期性行业企业价值评估方法的适用性的概念基础；第四章分析了传统方法在对周期性行业企业进行估值时的优点和的缺陷，为后文对传统评估模型的修正提供依据；第五章是对评估模型的探讨，针对周期性行业企业收益的不确定性较大，难以预测的特点，提出综合使用现金流量折现法和期权估价法来进行评估，将企业价值分为两部分：未来稳定现金流现值和期权价值；第六章以保税科技公司为例，利用改进后的评估模型进行了估值，并对评估结果进行适当分析；第七章总结了研究结论，指出了研究的局限性，对以后的评估工作提出了相关建议，同时提出了进一步的研究展望，以期有更多学者进行后续研究。

目录

声明

1.导论

1.1研究背景与意义

1.2 研究思路与方法

1.3研究框架

1.4创新与不足

2.文献综述

2.1企业估值相关文献研究综述

2.2周期性行业企业价值评估相关文献研究综述

2.3文献综述总结

3.企业价值评估传统方法概述

3.1企业价值评估简介

3.2企业价值评估传统方法

4.周期性行业企业及评估方法适用性分析

4.1周期性行业企业分析

4.2周期性行业企业价值评估方法适用性分析

5.周期性行业企业价值评估模型探讨

5.1未来稳定现金流量现值评估

5.2期权价值评估

6.评估模型在保税科技企业价值评估中的应用分析

6.1案例选择原因

6.2应用分析步骤图

6.3案例背景分析

6.4模型应用分析

6.5评估结果分析

7.研究结论与展望

7.1研究结论

7.2研究展望

参考文献

后记

致谢