我国同业拆借市场利率期限结构的拟合及货币政策对其的影响研究

摘要

通常情况下，在进行个人投资或制定宏观策略时，利率期限结构是必须考虑的因素之一。所谓利率期限结构是指某一时点不同期限的即期利率和到期期限的相关性，还有二者之间的变动规律。对于个人投资者，利率期限结构有助于制定合理的债券价格，也有助于管理投资组合风险。对于政策制定者，可以从利率曲线的变动模式中预判经济周期和通胀。本文以利率期限结构为探究对象，探讨了货币政策给其带来的各种影响。在研究角度上，本文选择从货币政策规则系数变动角度来考察这种规则的变化对期限结构的影响。通过本文的分析，不但可以探究央行货币政策执行的特征，而且对民众形成正确的政策预期有所帮助。
　　本研究分为六个部分：第一章是绪论，对文章的选题背景与研究意义、研究思路与框架、研究方法以及本文的创新与不足分别做了概述。第二章是文献综述，首先介绍利率期限结构的传统理论，包括预期、流动性偏好与市场分割三大理论；其次阐述了利率期限结构模型的建立，以静态模型（包括样条函数法及Nelson-Siegel模型等）的拟合为重点；最后介绍了国内外学者在货币政策对利率期限结构的影响方面所做的研究，发现国内学者的研究大都是以货币政策遵循固定参数的泰勒规则为前提展开的，并未将央行在设定货币政策时有可能面临结构性变动所带来的影响考虑进来。所以，本文以货币政策规则的结构性变动为着眼点，对货币规则发生变动给利率期限结构带来的影响进行了探讨。第三章重点对货币政策如何作用于利率期限结构进行了探究。首先对货币政策执行框架构成以及货币政策传导渠道展开整体论述；继而深入探讨了货币政策影响利率期限结构的原因；最后分别从理论和数理推导方面详细阐述了货币政策影响利率期限结构的方式。第四章首先对主流的几种静态拟合模型的优缺点进行分析，在参考各模型与我国银行间同业拆借市场的契合程度后，选择了使用Nelson-Siegel模型进行拟合；其次选取了7种不同期限的同业拆借市场利率月度平均数据作为研究样本，参照以往学者的做法，将非线性优化估计转变为线性优化估计，从而得到利率期限结构的三大因子（水平、斜率与曲度）；最后分析了这三个因子的经济含义，认为三因子分别代表了利率期限结构的长期利率、短期利率和中期利率。第五章首先介绍货币政策规则的含义，然后在确定我国货币政策规则函数时，参考国内外学者的做法后认为简单的泰勒规则函数依然能够大体上反应央行货币政策的执行情况，在综合考虑模型操作性与结果准确性之后，本文选择了建立仅考虑货币政策对通货膨胀反应的货币政策规则函数。之后运用马尔科夫区制转移模型对我国央行近几年的货币政策进行区制划分。最后在确定了我国货币政策操作规则存在时期上的变化后，将数据按时期划分为两组，分别建立VAR模型来探讨货币政策冲击对三因子的影响。第六章是研究的结论及政策建议。

目录

声明

1.绪 论

1.1 选题背景与研究意义

1.2 研究思路与框架

1.3 研究方法

1.4 创新与不足

2.文献综述

2.1 传统利率期限结构理论

2.2 利率期限结构模型构建

2.3 货币政策对利率期限结构影响的研究

3.货币政策对利率期限结构的作用机理

3.1 货币政策整体框架

3.2 货币政策影响利率期限结构的原因分析

3.3 货币政策影响利率期限结构的方式分析

4.同业拆借市场利率期限结构的拟合

4.1 拟合模型选择

4.2 数据说明

4.3 估计方法说明

4.4 实证结果分析

5.货币政策对利率期限结构的影响

5.1 货币政策规则

5.2 货币政策规则的区制划分

5.3 货币政策规则变化对利率期限结构的影响

5.4 小结

6.结论及政策建议

6.1 结论总结

6.2 政策建议

参考文献

后记

致谢

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