股票期权定价研究——以万科集团股票期权激励为例

摘要

股票期权激励在现代企业激励制度中所扮演的角色已经成为了学者和管理者最为关注的问题之一，股票期权的定价研究是最重要的。而目前对于股票期权的定价研究还是基于公式自身，并未考虑企业自身机制的因素。本文在考虑B-S和二叉树模型自身的基础上，加入离职率和个人所得税的要素，对其进行改进并应用到具体的实例中。
　　本文首先结合已有的研究成果介绍了期权的分类、界定了股票期权和股票期权激励的概念、股票期权激励的优劣势和适用条件、对决定期权定价的各个因素进行介绍，对本文的研究基础作出界定；其次，引入古典的B-S模型并对其进行离职率改进，在形成新的模型公式的基础上应用到万科集团股票期权激励计划中，证明了离职率是股票期权定价的一个重要因素。再次，引入古典的二叉树模型、介绍了个人股票期权所得个人所得税的征税方法，并对其进行个人所得税的改进，在形成新的模型公式的基础上应用到万科集团股票期权激励计划中，证明了个人所得税是股票期权定价的一个重要因素。
　　本文在研究离职率对股票期权定价的影响时，选取了2011年5月10日和2012年7月12日两个万科集团离职率较高的节点。充分证实了猜想，不考虑离职率的股票期权定价远远高于考虑离职率的股权期权定价，股票期权持有者不考虑离职率的定价高估了现有的价值。在研究个人所得税对股票期权定价的影响时，由于实际情况过于复杂，构建了一个模拟的样本，将改进的模型应用到样本中，证明不考虑个人所得税的样本期权总价值高于考虑个人所得税的样本期权总价值。股票期权持有者不考虑个人所得税的定价高估了期权的价值。在基础、修正、实证的基础上得出结论，并对现行的企业期权激励制度给予建设性意见。

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第1章 绪 论

1.1研究的背景和意义

1.2国内外研究现状及分析

1.3本文的主要研究内容

第2章 对股票期权激励相关理论进行界定

2.1对股票期权和股票期权激励进行界定

2.2 股票期权激励的优势、劣势和适用条件

2.3股票期权要素的界定

2.4本章小结

第3章 离职率对定价模型的修正

3.1股票期权的古典定价模型-- Black-Scholes定价模型

3.2对B-S定价公式进行离职率修正

3.3 离职率对万科集团股票期权定价修正的实证分析

3.4本章小结

第4章 个人所得税对二叉树定价模型的修正

4.1股票期权的基本定价模型--风险中性理论下的二叉树模型

4.2股票期权个人所得在个人所得税方面的征税方法

4.3考虑个人所得税对二叉树模型的修正

4.4个人所得税对万科集团股票期权定价修正的实证分析

4.5 本章小结

结论

参考文献

附录

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