我国企业债信用价差期限结构中的经济增长信息

摘要

近年来，我国企业债券市场发展迅速，市场机制不断完善，市场规模不断扩大，市场化程度不断提高，投资者参与积极性不断增加。企业债券作为企业进行外部直接融资的工具在金融市场上起着愈加重要的作用，市场参与者基于其已获得信息和预期信息参与市场活动，参与活动的最终结果表现为市场上形成的均衡价格，即企业外部融资的溢价——企业债信用价差。因此，企业债信用价差可能隐含着市场参与者的预期信息，其中，未来的经济增长状况是极其重要的预期信息，正确的预期可以使得投资者保持适当的收益风险比。据此，本文首先从企业外部融资溢价的角度对企业债信用价差与经济增长信息之间的关系进行了理论分析，然后实证检验了我国企业债信用价差是否隐含了经济增长信息。
　　 企业债信用价差是企业进行外部融资活动时，由于企业及其融资项目所具有的风险，外部融资价格超出无风险收益率的那部分价格，就是企业的外部融资溢价。企业外部融资易受实体经济环境影响，这使得学术界对企业债信用价差隐含实体经济信息进行了持续的研究，并得出了一些肯定的结论，发现企业债信用价差包含了未来经济增长的预期信息，但是，已有的文献大都是研究国外成熟市场中企业债券。随着我国企业债券市场的迅速发展，企业债信用价差是否也隐含了未来的经济增长信息？其在多大程度上解释未来的经济增长情况？
　　 本文首先在阅读大量宏观经济指示器与企业债信用价差相关研究文献的基础上，梳理出其发展脉络，提炼出关键论点作为本文的部分理论基础。然后，从外部融资溢价角度构建出局部均衡模型和一般均衡模型对企业债信用价差与经济增长信息进行理论分析。最后，本文选取银行间企业债券二级市场的交易数据，通过一般时间序列计量模型和LAR算法模型实证分析了企业债信用价差对经济增长的预测能力，以及与其它宏观经济指示器的相对预测能力，得出我国企业债信用价差隐含着经济增长信息的实证结论。
　　 通过上述研究，本文发现我国企业债信用价差对中期的经济增长有着较强的预测能力，AA级较AAA级企业债信用价差的预测能力强，此外，企业债信用价差表现出相对于其它宏观经济金融指示器所具有的较强的预测能力。在此基础上，本文针对我国企业债券市场的发展提出了政策措施建议，旨在提高市场成熟度、完善市场机制、促进市场发展，还提出了将企业债信用价差作为宏观经济指示器的建议。

目录

摘要

第一章 绪论

第一节 选题背景及意义

第二节 研究思路

第二章 文献综述

第一节 企业债信用价差研究

第二节 股票价格中的经济增长信息

第三节 债券收益率中的经济增长信息

第四节 流动性、波动性中的经济增长信息

第五节 评述

第三章 企业债信用价差预测经济增长的理论分析

第一节 企业债信用价差

第二节 企业债信用价差与企业外部融资溢价

第三节 外部融资溢价与经济增长的传导机制

第四章 企业债信用价差对宏观经济进行预测的实证分析

第一节 变量选择

第二节 样本选取与分析

第三节 实证方法

第四节 实证分析

第五章 研究结论及展望

第一节 研究结论

第二节 相关建议

第三节 后续研究展望

参考文献

附录

致谢

攻读硕士学位期间主要研究成果

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