*ST海润“高送转”：价值低估还是助力减持？

摘要

股利分配政策是上市公司三大核心财务决策之一。作为上市公司披露的重要信息，股票股利被视为公司经营业绩的直接体现和真实价值的外在表现。但是，长期以来，中国上市公司“重送转、轻派现”，送转比例越来越大，构成了资本市场的一大特色。然而，伴随着“高送转”现象一起出现的是大股东的大幅减持。部分大股东和高管在“高送转”公告敏感期进行交易，在股价高位时减持套现，在低位抄底，从而获益不菲。那么，上市公司决定实施“高送转”的动机到底何在？是传递公司价值被低估的消息，还是利用二级市场对“高送转”股票的追捧，借机助力大股东的减持？
　　据此，本文首先从我国现今上市公司过热的“高送转”现象入手，针对我国近年来“高送转”的发展形势进行分析，试图对“高送转”动机提出合理的解释。其次，本文针对A股市场大规模解禁后出现的大股东减持现象，选择了2015年度“顶格送转”的典型案例——*ST海润的“高送转”行为，在估计得出公司的价值，排除海润推出“高送转”股利分配政策是基于公司价值被低估的可能性后，从海润公司的“高送转”能力、市场对该股利分配方案的市场反应以及大股东利用“高送转”行情减持获取私利等方面进行了详细的分析，并得出如下结论:现如今，没有“资本”的“高送转”比比皆是，上市公司推行“高送转”这一股利分配政策的行为中，控股股东利用自身优势，借“高送转”利好消息高价位减持股票套现，在获得超额收益的的同时，严重侵害了中小投资者利益。
　　最后，结合我国上市公司“高送转”现状以及大股东减持掏空中小股东利益的现象，本文认为为了减少大股东与中小股东之间的利益侵害行为，上市公司应该根据自身状况制定合理的股利分配政策;其次，广大中小投资者也应该增强自身的投资意识，切勿盲目投资;与此同时，监管部门的监督以及信息披露制度的完善也起着至关重要的作用。

目录

摘要

第一章 导论

第一节 研究背景和选题意义

一、研究背景

二、选题意义

第二节 研究思路与内容框架

一、研究思路

二、研究内容与框架

第三节 本文的创新点

第二章 概念界定和文献综述

第一节 相关概念界定

一、“高送转”

二、公司价值

三、股东减持

第二节 文献综述

一、“高送转”的动机

二、“高送转”的市场反应

第三节 大股东减持

一、大股东减持与超额收益

二、大股东减持与掏空效应

三、大股东减持与控制权私有收益

第四节 文献评述

第三章 我国“高送转”现状

第一节 我国股票股利的现状分析

第二节 我国上市公司“高送转”动因分析

第三节 “高送转”股票超额收益的原因分析

第四节 我国股票股利政策基本特征分析

一、连续性和稳定性较差

二、缺乏季度和中期股利的分配

三、会计处理方式的不合理

第四章 *ST海润“高送转”案例分析

第一节 案例描述

一、公司概况

二、*ST海润“高送转”与大股东减持：事件回顾

第二节 *ST海润公司价值评估

一、实物期权法与现金流量折现法相结合的公司价值评估

二、基于相对价值法的公司价值评估

三、*ST海润的市值与估值比较

第三节 *ST海润“高送转”能力分析

一、宏观层面的分析

二、公司层面的分析

第四节 *ST海润“高送转”的市场反应分析

一、“高送转”公告前后的股价波动分析

二、“高送转”公告的市场反应分析

三、*ST海润“高送转”与大股东减持利益实现

第五节 案例小结

第五章 结论与建议

第一节 结论

第二节 政策建议

一、监管部门角度

二、中小投资者角度

三、上市公司角度

参考文献

后记

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