高管变更对并购绩效的影响研究：基于目标公司的考察

摘要

近几年中国已经掀起了并购浪潮，根据清科研究中心的数据，近年来中国并购市场异常活跃，并购数量和金额呈现增长趋势，并购越来越成为企业成长的重要方式。因而，立足于中国特有的背景特征，研究国内诸多并购事件并探究其成功的影响因素，成为越发重要的事情。 大量学者对并购是否以及如何为企业带来绩效增长进行过研究，但从高管变更角度剖析其对并购绩效的影响的相关文献相对比较少。然而，并购之后目标企业的高管变更已越发频繁。根据结构洞理论，高管处于企业的核心结点，由于高管在企业所处的特殊位置，有必要对其进行研究。观察以往学者的研究可以发现学者多关注一般情境下高管变更对绩效的影响，而在并购情境下相关研究不是很多，而且现有研究多侧重于直接研究高管变更对并购绩效的影响，很少从外部因素考虑为何高管变更对并购绩效会有不同的影响，而基于中国国情和中国上市公司实际情况进行的研究则更少。另外由于变量采用的测量方式不同，样本不同等原因，现有文献研究得出的结论也不统一，甚至出现了截然相反的结论。 为了进一步探究高管变更与并购绩效的关系及其影响因素，本文以2006年至2014年主并和被并双方均为中国沪深A股上市公司的并购事件为研究对象，按照本文选定的标准，筛选出了107个研究样本，并搜集并购前一年、当年、后三年的相关财务数据，运用spss20.0进行描述性统计、相关分析和层次回归分析。从委托代理理论、资源基础理论、制度理论、利益相关者理论视角考察并购之后高管变更对并购绩效的影响，并进一步考虑并购双方所在行业因素、区域因素和区域制度环境的影响，探究了并购类型和市场分割的调节效应。 本文主要得出以下结论:对目标公司来说，在被并购之后高管变更的公司绩效略高于高管未变更的公司，高管变更可以正向影响并购绩效。并购类型对高管变更与并购绩效的关系具有调节作用。市场分割对高管变更与并购绩效的关系具有调节作用，市场分割程度越大，高管变更与并购绩效的正相关关系越弱。最后根据本文的研究结论，对目标企业并购后的高管整合提出了相关建议。

目录

摘要

1绪论

1．1研究背景

1．2研究意义

1．2．1理论意义

1．2．2现实意义

1．3研究的主要内容和方法

1．3．1研究的主要内容

1．3．2研究的主要方法

1．4研究框架

1．5研究创新点

2文献综述

2．1相关概念界定

2．1．1并购

2．1．2高管变更

2．1．3并购类型

2．1．4市场分割

2．1．5并购绩效及其衡量方式

2．2高管变更的相关研究综述

2．3并购绩效的相关研究综述

2．3．1行业因素

2．3．2区域因素

2．3．3支付方式因素

2．3．4高管行为因素

2．3．5其他因素

2．4高管变更对企业绩效的影响研究综述

2．4．1高管变更对一般绩效的影响

2．4．2高管变更对并购绩效的影响

2．5文献述评

3理论基础与研究假设

3．1理论基础

3．1．1资源基础理论

3．1．2委托代理理论

3．1．3制度理论

3．1．4利益相关者理论

3．2研究假设

3．2．1高管变更与并购绩效

3．2．2商管变更、并购类型与并购绩效

3．2．3高管变更、市场分割与并购绩效

3．3理论模型

4研究设计

4．1数据来源与样本选取

4．2变量设计

4．2．1因变量

4．2．2自变量

4．2．3调节变量

4．2．4控制变量

5实证分析

5．1描述性统计

5．2相关性分析

5．3回归分析

5．3．1高管变更与并购绩效的回归分析

5．3．2并购类型对高管变更和并购绩效关系的调节作用

5．3．3市场分割对高管变更和并购绩效关系的调节作用

5．4稳健性检验

6研究结论建议及展望

6．1研究结论讨论

6．1．1高管变更与并购绩效

6．1．2并购类型、高管变更与并购绩效

6．1．3市场分割、高管变更与并购绩效

6．2管理启示与建议

6．3．1研究局限

6．3．2研究展望

参考文献

致谢

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