目标公司高管变更对并购绩效的影响——基于高管权力与继任者来源的研究

摘要

高管变更是企业发展过程中最为关键的战略决策之一,将对企业产生包括发展方向、业绩表现等多方面的影响。这一决策在企业整体面临重大变革的过程中显得更为重要,如并购事件的发生。实践数据表明,并购发生前后,公司普遍存在高管变更现象,关于高管变更是否能够对并购绩效起到促进作用,由于研究视角与具体情形的不同,国内外学者尚未对此达成一致结论。
　　从研究视角上来说,目前研究多立足于并购方角度,考察并购方高管变更对其并购绩效的影响。但实务中,并购后面临被变更风险的一般是被并购公司(又称“目标公司”)高管,而其直接对被并购公司绩效产生影响,从而对并购后的整体绩效产生影响。因此无论从理论还是实践意义来说,补充目标公司高管变更与并购绩效的关系的研究视角都十分必要。此外,高管变更对并购绩效的影响还取决于高管变更的具体情形,如被变更高管特征、继任者特征等都会影响高管变更与并购绩效的关系。基于高管变更对并购绩效影响取决于具体的变更情形的考虑,本文引入了被变更高管权力和继任者来源两个调节变量,针对目标公司高管变更对并购绩效的作用机理进行进一步的分析研究。
　　本文选取2008-2013年6年内共561个控制权发生转移的上市公司作为研究样本,探究了目标公司被并购后1年内高管变更对于短期并购绩效(并购发生后一年)和长期并购绩效(并购发生后三年)的不同影响。为了全面探究不同高管变更情况对于高管变更和并购绩效两者关系的作用,本文补充了高管权力和继任者来源两个调节变量。研究表明,从长期来看,目标公司高管变更对短期并购绩效有一定的阻碍作用,对长期并购绩效有显著的促进作用。研究还发现,被变更高管权力会削弱目标公司高管变更对长期并购绩效的促进作用。继任者来源对长期并购绩效具有较为显著的促进作用,对高管变更与长期并购绩效的关系有显著的正向调节作用,来自于集团内部的继任者有利于高管变更发挥对长期并购绩效的促进作用。

目录

声明

致谢

摘要

1 引言

1．1 研究背景及问题提出

1．2 研究意义

1．3 研究内容与方法

1．4 本文的创新点

1．5 论文结构安排

2 文献综述

2．1 高管变更的研究现状

2．2 并购绩效的研究现状

2．3 企业高管与并购行为

2．4 国内外研究评述

3 理论分析与研究假设

3．1 目标公司高管变更对并购绩效的影响

3．2 被变更高管的权力对两者关系的调节作用

3．3 继任者来源对两者关系的调节作用

4．1 样本选择

4．2 变量选择

4．2．1 研究变量

4．2．2 控制变量

4．3 模型设计

5．1 描述性统计

5．2 相关性分析

5．3 回归分析

5．3．1 研究效度考察

5．3．2 目标公司高管变更与并购绩效

5．3．3 高管权力的调节作用

5．3．4 继任者来源的调节作用

5．4 稳健性检验

5．5 拓展性研究

6 研究结论与政策建议

6．1 研究结论

6．2 研究不足

6．3 政策建议

参考文献

作者简历