中国金属期货套利交易与风险管理研究——以SHFE铜锌为例

摘要

自上海期货交易所(SHFE)诞生以来，金属期货以其特有的商品属性与金融属性获得了国内外投资者的青睐，交易量逐年上升，目前铜期货是SHFE的第一大期货品种。在铜锌期货的交易量中，从事上海期货交易所与伦敦金属交易所(LME)之间铜锌跨市套利的份额逐年增大，已成为影响铜锌价格走势的重要因素。
　　 但是，对于铜锌期货在SHFE是否存在理论上的套利机会，在实践中套利机会的出现是否具有规律性等问题，目前套利者的认识多数仅限于感性认识阶段。本文阐述了铜锌期货在SHFE套利机会存在的理论基础及实际状况，检验了SHFE出现套利机会的频率及规律，分析对套利的主要影响因素，并针对金属套利的现状提出改进策略。
　　 本文主要研究了套利的相关理论，并对从2008年1月到2010年9月SHFE期铜主力合约价格和期锌主力合约价格和回报进行价格相关性分析，利用数据统计的方法得出铜锌的相关系数，并通过实证研究了这套利行为，同时设计了SHFE铜锌套利方案。
　　 本文比较系统地研究了基于数学模型的铜锌套利及风险控制，为对冲基金的套利提供了可靠的理论数据。本文的研究结果可以被相关对冲基金直接加以利用，可以获得较好的投资回报。并且通过金属套利的实践，可以帮助我国对冲基金更好地熟悉和了解如何利用国内外期货市场为中国广大投资者服务。

目录

文摘

英文文摘

致谢

1 绪论

1.1 论文的背景及问题的提出

1.1.1 SHFE金属套利的背景

1.1.2 研究问题的提出

1.2 关于套利的研究状况回顾

1.3 论文研究的思路和方法

1.3.1 论文的研究思路

1.3.2 论文的研究方法

1.4 论文的主要研究内容及创新点

1.4.1 论文的主要研究内容

1.4.2 论文的创新点

1.5 论文的理论及现实意义

1.5.1 论文的理论意义

1.5.2 论文的现实意义

2 铜锌套利的理论基础

2.1 金属套利的理论基础

2.1.1 金属套利的基本定义和主要形式

2.1.2 金属套利的主要理论基础

2.2 SHFE期铜与期锌价格引导关系的研究回顾

2.2.1 SHFE与LME之间金属价格引导关系的研究回顾

2.2.2 SHFE期铜与期锌价格相关性分析

2.2.3 SHFE期铜与期锌价格涨跌幅度的非同比例性

2.2.4 SHFE期铜与期锌价格引导关系对于铜锌套利的意义

2.3 SHFE期铜与期锌跨品种套利理论上可行

2.3.1 金属套利对本文的指导意义

2.3.2 SHFE期铜与期锌套利具有理论可行性

3 金属套利交易的风险管理

3.1 金属套利交易的风险来源

3.1.1 噪音交易者的风险

3.1.2 挤空风险

3.1.3 套利的时间跨度风险

3.1.4 汇率风险

3.1.5 信用风险

3.1.6 其他基本面风险

3.2 降低金属套利风险的策略

3.2.1 套利头寸的止损策略

3.2.2 套利交易的资金管理策略

3.2.3 套利交易的成本管理策略

3.3 风险价值法VAR对套利风险的衡量与控制

3.3.1 VaR的主要计算方法

3.3.2 基于头寸价值的套利组合的VaR计算原理和基本步骤

3.3.3 使用风险价值法VaR的缺陷

3.4 金属套利运用数学模型的优劣势

4 SHFE铜锌套利的数学模型及实证检验

4.1 SHFE铜锌套利的数学模型

4.1.1 前提假设

4.1.2 变量的符号说明

4.1.3 套利的资产组合

4.1.4 套利机会模型

4.2 铜锌套利的实证分析

5 结论

参考文献