我国上市公司融资约束衡量指标的构建及其应用

摘要

本文主要利用了我国上市公司1999年至2010年的财务数据，采用Logistic回归进行指数的构造，以此来衡量公司外部融资约束的程度大小.最终得到了一个具有较高的判别水平的融资约束指数。接着，本文在构建融资约束指数的基础上，利用我国上市公司的财务数据，借助“投资-现金流敏感性”这一模型，通过将前文构造的FC指数应用到融资约束与投资行为相关性的实证研究中，以此对该指数进行评价。最终可以发现，高融资约束组样本公司的投资-现金流敏感性均显著高于低融资约束组的样本公司。按照FHP(1988)的观点，可以认为，我们所构建的融资约束指标FC指数，能够较好地反映中国上市公司融资约束程度的差异。