我国股票回购事件动机分析和公告市场反应研究——基于2005年6月至2012年3月A股市场单独回购样本

摘要

股票回购（Shock Repurchase），是指上市公司用现金等自有资金或者是债务融资的方式，对本公司发行在外的股票进行回购，并且对回购的股票进行注销或者作为库藏股。众所周知，国外股票市场上股票回购的历史已经有五六十年的历史，研究成果丰富且成熟。我国的股票回购发展历史虽然较短且限制较多，但是2005年以来我国逐渐从法律层面上解除了对股票回购的阻碍，同时监管部门、上市公司、投资者逐渐意识到股票回购在资本市场中的特殊作用，由此采用股票回购实现企业目标的上市公司越来越多，并且已经由单一事件发展为群体事件，学者对股票回购的研究也越来越多。
　　国内外学者对股票回购的研究主要从动因分析、公告市场反应和市场反应程度的影响因素三个角度进行。根据国内文献综述，学者们对股权分置改革时期以及之前的股票回购事件的研究成果丰富，但是股权分置改革时期的研究对象多集中于股改和回购同时进行的样本，因此，本文最终选择我国2005年6月至2012年3月A股市场上单独回购事件为样本，从回购动因和公告市场反应两个方面进行研究：
　　第一，根据我国目前股票回购现状，研究我国目前股票回购的动机。由于我国资本市场起源的特殊性和我国经济发展的独特性以及我国法律制度的限制，我国上市公司进行股票回购的动因与国外相比有很大差异。但是在2005年6月《回购办法》发布之后，尤其是股权分置改革完成之后，监管部门对股票回购的限制逐渐放宽，动因也开始多样化。本文对这一阶段的动因进行总结，作出了新的解释：第一，提升股价，增强投资者信心；第二，提高股权集中度；第三，作为股权激励所需的股票；第四，回购已授权股权激励股票。
　　第二，运用事件研究法对公告的市场反应进行研究，通过平均异常收益率（AAR）和平均累计异常收益率（CAAR）的估计，结果发现：回购确实代表利好消息，使上市公司的股价得到提升，增强投资者信心，恢复公司良好信誉；股权分置改革后的股票回购相比股权分置改革之前，将获得更加积极的市场反应；公开市场回购股票相比协议回购方式，将获得更加积极的市场反应；但是，不同时期、不同方式均存在内幕消息的提前泄露或者内部人提前交易的情况；同时，回购公告的积极效应存在的时间不长。

目录

封面

声明

中文摘要

英文摘要

目录

第一章 引言

第一节 选题背景

第二节 研究意义

第三节 研究方法

第四节 研究路径

第二章 股票回购的相关知识介绍

第一节 股票回购的概念及优缺点

第二节 股票回购与股利政策

第三节 股票回购与股票增持

第四节 股票回购的方式

第五节 我国股票回购的方式

第三章 国内外研究现状综述

第一节 股票回购的动因分析综述

第二节 股票回购的市场反应研究综述

第三节 文献述评

第四章 我国股票回购的发展历程

第一节 第一阶段（1992年——2005年5月）

第二节 第二阶段（2005年6月——至今）

第三节 股权分置改革中的股票回购

第五章 实证研究设计

第一节 样本选取及描述

第二节 股票回购市场反应的研究假设

第三节 股票回购样本的动机分析

第六章 上市公司股票回购公告的市场反应研究

第一节 股票回购整体样本的市场反应研究

第二节 股权分置改革前后不同样本的市场反应及比较分析

第三节 公开市场回购和协议回购不同样本市场反应比较分析

第七章 结论

第一节 研究结论

第二节 基于研究结论的建议

第三节 研究的局限性

参考文献

附录

致谢

作者在读期间完成的研究成果