基于“风格”视角股票动量效应研究

摘要

动量效应或反转效应是股票价格变化的两种形态。
　　动量效应（或惯性效应）是指股票的收益具有延续性，即过去一段时间内，收益表现较好的股票在未来一段时间内仍会获得较好收益。反之，如果过去一段时间收益率较低的股票在未来却获得较高的收益率则称为反转效应。动量效应或反转效应都是通过分析历史股价信息获得超额收益的金融异象。
　　早在Jegadeesh等人发现动量效应并震惊学术界之前，投资者已在投资实务中认识到惯性效应并加以利用。采用技术分析（价格沿趋势运动）实质上也就承认了股价有动量效应。不仅如此，实践中，投资者还青睐于选择如小市值，成长型，高换手等具有某一特征的股票。显然，在投资实践者的直观感觉上，不仅有动量效应，还可能存在“风格”层面（简称风格动量效应）的动量效应。介于此，本文将从“风格”动量效应研究入手，使用成交量和市值两个指标联合划分构造复合风格组合，考察从2011年1月初至2016年5月末风格组合的动量效应或反转效应表现。
　　实证研究发现，总体来说上，动量效应部分存在于形成期3-4周，持有期3-2周的策略上，但整体分布并不明显。分时段研究发现，在牛市中绝大多数策略不仅有正的超额收益率且统计量显著，而在弱市中大多数策略收益率基本为负，动量效应不显著。
　　对于动量或反转效应，传统学者从多因素风险补偿模型入手，认为动量组合的超额收益可能来源于其所承担的风险，其超额收益是对风险的补偿，但风险补偿模型不能很好对动量效应来源进行解释。行为金融学则认为，动量效应是投资者异质行为导致反应不足或反应过度现象而产生的。本文是基于行为金融学的BSV模型、DHS模型、HS模型，对第三章动量效应来源结果的进行阐释。

目录

声明

第一章 绪论

第一节 研究背景

第二节 问题提出及研究意义

第三节 论文结构安排

第二章 文献综述及理论基础

第一节 传统假设及其挑战

第二节 金融异象

第三节 风格动量国内外文献综述

第三章 风格动量实证分析

第一节 风格动量特征归纳

第二节 模型构造

第三节 检验结果

第四节 本章小结

第四章 风格动量效应来源探讨

第一节 传统金融理论解释

第二节 基于行为金融学解释

第三节 基于我证券市场特征的解释

第四节 本章小结

第五章 总结

第一节 总结

第二节 论文不足之处及问题

参考文献

致谢

本人在读期间完成的研究成果