上市公司年报可读性对公司绩效的影响研究

摘要

基于代理理论背景下，投资者了解上市公司经营状况的主要方式是通过年报披露。印象管理指出，管理层基于降低代理成本考虑，对年报披露的可读性进行操纵，并且“管理层混淆信息”假设认为，公司绩效差时，管理层刻意模糊信息，降低年报可读性，使得市场对包含在复杂年报披露中的信息反应滞后。因此管理层有动机精心设计报告，减少向投资者传递坏绩效的信号。但是，年报披露可读性与公司绩效之间的关联并没有统一的结论。首先，上市公司年报中包含了大量的与现在以及过去绩效相关的财务信息，因此，管理层为了隐藏不利信息，而撰写更复杂的年报能够起到的作用似乎并不大。其次，如果说好的绩效归因于或者部分归因于管理层策略性的印象管理，那么管理层也许并不想要使得年报容易阅读。因此，年报可读性与公司绩效之间的关系并不明确，是值得研究的部分。 近几年来，部分公司陷入了信息披露相关案件中，上市公司年报披露的用语行为引来了证监会的关注。证监会从2015年开始对上市公司年报披露的语言行为提出要求。因此探讨中国上市公司信息披露可读性是非常有价值的。但是，现阶段关于年报可读性与公司绩效的研究大多基于国外年报，鲜少文献采用中国A股市场年报作为研究对象。而国内外在报表编制、信息披露制度等方面存在诸多差异，因此以A股市场上市的公司年报为样本进行研究是有必要的。本文选取A股市场中的上市公司年报为样本，以2012-2015为时间窗，删除金融业、房地产行业后，按照行业分布随机抽取130家/年。同时剔除了ST、*ST、财务数据异常和现已退市的公司样本，最终得到464样本。并且借鉴Loughran和McDonald（2014）对可读性的衡量方式，以文本内存对数作为替代变量。据此，探究了上市公司年报可读性与公司绩效之间的关系。在此基础上，本文还加入了上市公司滞后一期年报，同时建立了长期冲击模型，以探究年报可读性对公司绩效的影响机制。最后，进行了稳健性检验。 通过上述研究得到如下结论：第一，上市公司当期年报可读性与公司绩效 负相关，即上司公司年报可读性越低，公司绩效越好，反之亦然；第二，上市公司滞后一期年报可读性对公司绩效有滞后效应，且两者之间呈现正相关，即上市公司滞后一期年报可读性越低，公司绩效越差，反之亦然。该结果验证了上市公司年报信息不完全或延后反映在市场中的结论。 针对本文所得出的结论，从政策、股东、媒体等角度提出了建议与意见：第一，强制性使用“平实语言”披露，针对年报披露不符合要求的公司做出惩罚性措施，而对使用“平实语言”的公司做出表彰。同时，明确投资者诉讼渠道以及措施；第二，健全“平实语言”指南，可参照美国“平实语言”手册，建立健全“平实语言”使用指南，对年报披露中的句长、句形、语言使用规范等方面做出相应的规定；第三，公众媒体发挥舆论监督，国内的媒体应该此方面加强报道年报披露不符合要求的公司；第四，上市公司股东应当与管理层签订有关年报披露可读性的契约，规范管理层在年报中的用语，减少冗长、复杂、模糊不清甚至晦涩的专业用语的使用，从而减小管理层对年报可读性的操纵。

目录

声明

第一章 绪论

第一节 研究背景

第二节 研究意义

第三节 研究方法与内容

第四节 研究贡献

第二章 文献综述

第一节 国外文献综述

第二节 国内研究现状

第三章 理论基础与假设

第一节 相关概念界定

第二节 相关理论

第三节 可读性对公司绩效的影响分析及研究假设

第四章 实证研究

第一节 样本选取和数据来源

第二节 样本设计

第三节 模型建立

第四节 描述性分析

第五节 回归结果

第六节 长期冲击模型

第七节 回归结果分析

第八节 稳健性检验

第五章 结论与建议

第一节 研究结论

第二节 建议

第三节 研究局限性

参考文献

致谢

本人在读期间完成的研究成果