中小企业成长性与融资结构研究——基于我国债务融资的实证检验

摘要

成长性是衡量企业发展的一个重要因素,具有较高成长性的中小企业,对资金的需求更大,而中小企业内源融资远远不能够满足成长性对资金的需求,因此,外源融资中权益融资受资本市场的限制,大多数中小企业只有通过债务融资方式来解决资金的不足,对中小企业成长性与融资结构(包括各种负债融资工具以及期限)的研究具有重要意义。
　　 企业成长性一直是作为资本结构影响因素进行研究的,关于资本结构影响因素的研究文献相当丰富,多数是实证研究,中小企业融资结构的研究成果也相当丰富,但对中小企业成长性和融资结构的研究却缺乏统一系统的研究成果,因此,本文将研究对象界定在中小企业,将中小企业成长性与融资结构,特别是负债融资工具、负债期限等联系起来,采用问卷调查的方法对中小企业的融资结构进行了研究,利用深圳中小板块上市公司的数据实证检验了成长性与融资结构的关系,得出了研究结论,并针对中小企业融资难的现状提出了相应的政策性建议。论文共分为七章,具体内容如下:
　　 第一章导论。提出了本文研究的问题、研究意义和研究目的；对关键概念进行了界定,确立了本研究的研究框架结构以及论文可能创新之处。第二章文献综述。对资本结构理论、成长性与资本结构、债务期限结构研究文献进行了梳理和评论.第三章中小企业成长性与融资结构理论。对中小企业成长性理论,中小企业成长中经营特征、金融特征、和金融成长周期理论以及中小企业融资方式与融资缺口理论进行了梳理。第四章中小企业成长与融资制度背景分析。第五章成长性与融资结构实证分析。利用深圳中小企业板块上市公司作为样本,从理论上分析了影响中小企业融资结构的因素以及与成长性之间的理论预期符号,并实证检验了成长性与融资结构的关系发现,成长性与总资产负债率和流动资产负债率正相关,与理论预期不相符,成长性与长期资产负债率负相关,与理论预期相符合。第六章成长性与债务融资分析。利用问卷调查的结果对中小企业融资顺序进行了分析,成长性是影响中小企业资金需求的最主要因素,短期贷款是中小企业采取的最主要的债务融资工具。第七章是研究结论与政策性建议。
　　 本文创新点:(1)通过与中小企业成长性相关的融资结构的界定,结合实证研究发现,商业信用是我国中小企业成长过程中融资结构的重要组成部分。在对中小企业成长性与融资结构研究中,除了资产负债率和长期资产负债率以外,通过对流动负债结构深入的剖析发现,在中小企业负债结构中更多的是商业信用。同时,结合访谈掌握的信息进一步发现,商业信用并非通常意义上的恶意拖欠,而是中小企业在长期商业合作中形成的一种相互支持的、互惠的信誉形式。商业信用在融资结构中的较大比重,也正说明了中小企业(即便是上市公司)通过正常渠道获得资金的困难性,这一研究结论丰富了中小企业成长性融资结构的研究成果。
　　 (2)满足中小企业成长性的融资结构具有内源与外源相互交错的顺序特征。传统财务理论对企业融资顺序的界定是先内源融资,后外源融资。本文的研究发现,我国非上市中小企业成长发展过程中融资结构顺序为:商业信用-短期借款-内源融资-长期贷款-股票和债券,具有内源与外源相互交错的特点,这也正说明了在较多成长机会面前,中小企业成长性的融资结构顺序仅仅依靠内源融资无法得到满足,只有通过外源性的负债融资实现。
　　 (3)融资租赁和票据业务是中小企业成长发展中外源融资结构的重要选择.理论上,企业的成长性应该通过股权融资来满足,由于我国资本市场的限制,中小企业在成长过程中只有以融入短期债务资金的方式来维持,加大了企业的财务风险。与此同时,中小企业对诸如融资租赁、票据业务等融资方式重视程度远远不够,因此,发展融资租赁和票据业务等外源融资方式成为中小企业发展过程中融资结构的重要甚至是必然选择。

目录

文摘

英文文摘

第一章 导论

第一节 问题的提出与研究意义

一、研究背景及研究意义

二、研究问题

第二节 关键概念界定与研究结构

一、关键概念界定

二、论文研究结构

第三节 研究方法与论文创新之处

一、研究方法

二、论文创新之处

第二章 文献综述

第一节 成长性与资本结构研究文献

一、早期资本结构理论

二、成长性与资本结构研究

三、对现有研究的评述与总结

第二节 成长性与融资顺序研究文献

一、成长性与融资顺序研究

二、控制权理论

第三节 成长性与债务期限结构研究文献

一、成长性与债务期限结构

二、债务期限结构影响因素

第四节 成长性与负债融资方式研究文献

一、负债融资优势

二、成长性与负债融资研究

第三章 中小企业成长性理论与融资特征

第一节 中小企业成长性理论

一、中小企业界定

二、中小企业成长性理论

第二节 中小企业成长性金融特征

一、中小企业与大企业经营差异性

二、金融特征

第三节 中小企业金融成长周期理论

一、金融成长周期理论

二、我国对中小企业金融成长理论研究成果

三、国内研究评述

第四节 中小企业成长性与融资渠道及融资缺口

一、中小企业成长性与融资渠道

二、中小企业金融缺口“刚性存在”

第五节 中小企业成长性与融资模式特征比较

一、国外中小企业成长性与融资模式主要特征

二、我国中小企业成长性与融资特征分析

第四章 中小企业成长性与融资制度背景分析

第一节 中小企业成长特征及融资结构

一、中小企业成长特征

二、中小企业成长期融资结构

第二节 中小企业融资理论

一、信息不对称带来的逆向选择与道德风险

二、信贷配给

三、中小企业关系型融资理论研究

第三节 我国中小企业成长中融资约束制度背景

一、融资约束一般原因

二、融资约束制度根源

第四节 各国(地区)中小企业金融支持体系制度背景分析

一、各国(地区)中小企业融资制度安排比较

二、各国(地区)中小企业融资制度效率

第五节 构建我国中小企业金融支持体系框架

一、核心原则

二、我国中小企业金融支持体系框架

第五章 成长性与融资结构实证分析-基于深圳中小板块上市公司的经验数据

第一节 研究背景

第二节 理论分析与理论预期

一、企业自身因素

二、金融供给方面的因素

第三节 变量定义与描述性分析

一、变量定义

二、样本与数据描述

第四节 实证结果分析

一、成长性与融资结构回归结果

二、按照成长性分组后的回归结果

三、综合分析

四、稳健性检验

五、主要研究结论

第六章 成长性与债务融资分析-基于非上市中小企业的问卷调查

第一节 研究背景

第二节 研究设计

一、访谈研究设计

二、问卷研究设计

三,分析方法

第三节 融资结构顺序检验

一、中小企业成长期资金短缺最为明显¨

二、融资顺序与财务理论预测具有差异性

三、融资顺序的Friedman检验

第四节 融资环境分析

一、正常融资渠道获得资金的困难性

二、中小企业融资约束外部因素分析

三、中小企业融资内部虑因素分析

四、环境因素对中小企业债务融资综合影响

第五节 债务融资工具与期限分析

一、债务融资环境

二、债务融资工具选择

三、负债期限影响因素

第七章 研究结论及政策性建议

第一节 研究结论

一、主要研究结论

二、研究局限性

第二节 政策性建议

一、我国咨本市场体系构成

二、建立我国多层次资本市场设想

三、发展债券市场

四、其他融资渠道

参考文献

中小企业成长性与融资研究调查问卷

后记

个人简历、在学期间发表的学术论文及研究成果