民营上市公司投资-现金流敏感性研究

摘要

由于信息不对称和代理问题，完美资本市场在现实中并不存在，外部融资成本要高于内部融资成本，企业进行融资时会面临融资约束，导致公司投资-内部现金流的敏感性。企业面临的融资约束越大，公司投资就越依赖内部现金流。企业的政治关系被看成一种声誉机制，可以缓解企业外部融资时面临的信息不对称程度，降低企业投资-内部现金流的敏感性。
　　 投资-现金流敏感性的理论动因有两种：融资约束的信息不对称理论和过度投资的自由现金流代理成本理论。本文选取2003-2006年沪深两市1025个民营上市公司样本为研究对象，研究我国民营上市公司投资与内部现金流的敏感性关系以及敏感性的动因。在此基础上，检验高管的政治关系与投资-现金流的敏感性之间的关系。
　　 在实证研究的过程中，本文采用OLS方法进行回归。研究结果显示，民营上市公司投资支出与内部现金流量显著正相关，融资约束的信息不对称理论是民营上市公司投资-现金流敏感性的理论动因。按已获利息倍数作为融资约束的代理变量发现，已获利息倍数越低，即融资约束越大，投资-内部现金流的敏感性越强。进一步研究还发现，企业的政治关系降低了投资-现金流的敏感性，即拥有政治关系的企业比无政治关系的企业投资一现金流敏感性要低。最后，本文根据研究结果提出了关于我国资本市场和民营企业发展的建议。

目录

文摘

英文文摘

第一章 绪论

第一节 研究背景及意义

一、研究背景

二、研究意义

第二节 研究内容和方法

一、研究内容及框架

二、研究方法

第三节 本文的创新点

第二章 文献综述

第一节 投资-现金流敏感性的相关理论

一、企业投资的相关定义

二、企业投资-现金流敏感性的理论模型

三、企业投资-现金流敏感性的理论动因

第二节 融资约束与公司投资-现金流敏感性

一、国外相关研究综述

二、国内相关研究综述

三、相关研究的评价

第三节 政治关系与融资约束

一、政治关系相关综述

二、政治关系与外部融资

三、相关研究的评价

第三章 研究假设与样本选择

第一节 研究假设

第二节 研究设计

一、主要指标的定义

二、多元回归模型的建立

第三节 样本选择

第四章 实证检验结果和分析

第一节 融资约束下投资-现金流敏感性的实证分析

一、描述性统计

二、样本的相关性分析

三、回归结果与分析

四、稳定性检验

第二节 政治关系对投资-现金流敏感性影响的实证分析

一、描述性统计

二、回归结果与分析

三、稳定性检验

第五章 结论与建议

第一节 研究结论

第二节 对策建议

第三节 研究的局限性

参考文献

致谢

附录

个人简历