投资者情绪、预算软约束与投资现金流敏感性

摘要

本文使用市场整体层面的投资者情绪变化作为外部股权融资环境的改变，并将其与公司自身不同的融资约束程度相结合，研究不同预算软约束程度下，公司投资--现金流敏感性之间的差异。我们发现，我国企业存在着融资约束，而高涨的投资者情绪带来择时发行股票的好时机，缓解了企业的融资约束。在按照预算软约束的程度对样本进行完分组之后，我们发现投资现金流敏感性因预算软约束所产生组别的不同而不同。在预算软约束最强和最弱组，投资者情绪对投资现金流敏感性的影响存在着显著差异，这充分说明了预算软约束存在的调节作用。