中国上市可转债双因素定价模型研究——基于二叉树和蒙特卡罗模拟方法

摘要

可转换债券可以被视为一种由企业债券和认股权证相结合而成的混合金融产品，拥有筹资和避险双重功能。近年来，在国民经济保持平稳较快增长的大环境下，中国可转债市场日趋成熟、规范，可转债已经成为中国上市公司一种比较重要的融资工具和广大投资者关注的投资品种。
　　 但是由于可转债兼具债券、股票和期权的特征，价值形态较为复杂，可转债的定价问题一直是研究领域的热点和难点。国内关于可转债定价的研究，基本上采取直接套用西方成熟市场的可转债定价模型的方法，对中国可转债的自身特征关注不足。因此，本文以中国上市可转债的双因素定价模型为研究对象，展开理论和实证分析，具体研究了以下几方面内容：
　　 首先，本文分析了中国可转债市场及其本身的独特性，主要包括市场的不成熟性和条款设计的复杂性等，结合这些特征，分析了目前常用的西方可转债定价模型应用于中国市场的主要优势和缺陷，得出了构建中国上市可转债定价模型必须加以考虑的影响因素；
　　 其次，本文在股票价格运动符合一般维纳过程、忽略可转债特别向下修正条款的影响等一系列假设条件的基础上，构建了基于股价和利率的可转债双因素定价模型，通过多项式样条法模拟中国市场的利率期限结构，利用二叉树方法对可转债进行倒推定价，在各个节点采用蒙特卡罗模拟方法来判别回售和赎回条款对定价的影响，并引入信用风险溢酬对相邻节点间的贴现率进行调整；
　　 最后，本文利用Matlab软件进行模型的实现和实证研究，二叉树步数取为50步，蒙特卡罗模拟次数取为100次，选取2008年8月至2009年2月期间12支中国上市可转债的数据作为实证样本，对其周收盘价格进行模拟。
　　 通过比较理论价格和市场价格的偏差发现，本文构建的定价模型具有良好的拟合性，现阶段中国上市可转债存在市场价格整体低于理论价格的现象，这一方面与理论模型本身的缺陷有关，另一方面也有市场低迷的影响，随着中国证券市场的理性回归，可转债的低估幅度有所减小。

目录

文摘

英文文摘

表目录

图目录

第一章 引言

第一节 研究背景与意义

一、研究背景

二、研究意义

第二节 可转换债券概述

一、基本要素和附加条款

二、主要价值特征

第三节 研究方法与内容

一、研究方法

二、研究内容

三、本文创新点

第二章 相关理论回顾

第一节 可转债定价理论发展沿革

一、国外相关研究

二、国内相关研究

第二节 可转债主要定价模型综述

一、基于Black-Scholes公式的定价模型

二、二叉树定价模型

三、基于蒙特卡罗模拟的定价模型

四、基于有限差分方法的定价模型

第三节 利率期限结构理论

一、基本理论

二、主要模型

第三章 中国可转债特征及可转债定价模型分析

第一节 中国可转债特征分析

一、中国可转债市场特征

二、中国可转债特征

第二节 主要可转债定价模型分析

一、基于Black-Scholes公式的定价模型

二、二叉树定价模型

三、其他可转债定价模型

第三节 本文定价模型的初步设计

一、中国当前可转债定价模型的缺陷

二、模型的初步设计

第四章 理论模型构建

第一节 模型构建的整体思想

一、逻辑框架

二、基本假设

第二节 双因素定价模型的构建

一、利率期限结构模型的建立

二、可转债二叉树定价模型的建立

第三节 蒙特卡罗模拟的引入

一、边界条件的确定方法

二、理论模型的完成

第五章 实证研究

第一节 样本选取与参数确定

一、样本选取和数据来源

二、参数确定

第二节 实证检验

一、实证分析

二、实证结果

第三节 实证结果的成因分析

一、理论价格偏高的主要原因

二、拟合度发生明显变化的主要原因

第六章 结论

第一节 研究结论

一、全文总结

二、研究结论

第二节 研究不足与展望

一、研究的局限性

二、未来研究展望

参考文献

附录 可转债双因素定价模型Matlab程序

致谢

个人简历、在学期间发表的学术论文和研究成果