投资者情绪指标构建及其与股市波动影响研究

摘要

传统的理论认为，现实中的投资者把消费作为获得效用的唯一途径，他们会在消费选择及风险资产之间分配自己的财富，并且设法使利润最大化。在实际运行中，股票收益的变动并非如此，由此看来，股票的价格变化在某些情况下并不能根据金融学里的资产定价模型来解释，在对传统金融学知识具体分析应用的过程中，很多不合理性依然存在。在探索现代金融学的不足之余，行为金融学得到较快的发展，在行为金融学者的刻苦研究、创新之下，对传统金融学不能解释的现象给了予新的解释，颠覆了传统经济学中对于理性投资者的假定，在研究投资者遵从金融学知识应对经济变化之余，更多的是对非理性条件下投资者的心理行为开辟了一条有异于传统经济学的新观点，进一步更加全面的解释了传统金融学不能解释的经济现象。行为金融学认为，每个个体投资者生活的环境不同，风险偏好、对经济学的理解认知、受教育水平等众多差异的存在，造就了不同投资者的投资行为与社会经济发展变化关系产生复杂的互动关系。行为金融学的发展引导诸多学者把注意力集中于投资者情绪这一新视角上，投资者情绪与股市波动关系之谜的探索逐渐被国内外学者重视，近些年取得一定的发展但是目前为止仍没有学者能够真正的揭开两者关系之谜。
　　本文采用投资者情绪综合指数作为解释变量，通过计量模型的实证分析来检验投资者情绪是否对股市收益率和波动率具有显著性影响。本文参考了大量国内外文献，选定VAR模型对投资者情绪与股市波动关系进行分析，研究表明股市波动不仅受投资者情绪影响，也受自身滞后期影响，投资者情绪与股市波动交互作用影响股市市场波动率。
　　全文共有五部分。第一部分是绪论，主要对国内外相关学者的研究文献进行阐述，论述了本文的研究背景、研究意义，对投资者情绪理论介绍分析，最后介绍了本文的研究方法、研究思路及本文的创新和不足。第二部分对行为金融理论、金融波动理论进行解剖分析，并以大量国内外学者的研究为基础对两者联系进行分析。第三部分阐述了以因子分析为基础，对投资者情绪综合指标构建的过程。第四部分以计量分析模型（VAR模型）为基础，对投资者情绪与股市波动关系详细分析，并对模型合理性检验分析，对未来股市收益状况进行预测。最后一部分是本文的结论部分，结合本文的研究结果，对我国投资者情绪对股市波动具体影响进行结论分析，并且就投资决策的合理开展提出几点建议。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1 引言

1．1．1 投资者情绪

1．1．2 金融波动性

1．2 文献综述

1．2．1 国外研究进展

1．2．2 国内研究进展

1．3 问题的提出

1．4 研究意义

1．5 研究内容

1．6 研究方法与工具

1．6．1 研究方法

1．6．2 研究工具

1．7 本文的结构安排

1．8 本文的新意与不足

1．8．1 本文的新意

1．8．2 研究的不足

2．投资者情绪与股市波动性的理论基础

2．1 引言

2．2 行为金融理论

2．3 金融波动理论

2．4 本章小结

3 中国证券市场投资者情绪指数的构建

3．1 引言

3．2 投资者情绪指标选择的基本原则

3．3 投资者情绪指标

3．3．1 构建投资者情绪的指标类别

3．3．2 构建投资者情绪的具体指标

3．4 指标数据来源

3．5 投资者情绪构建的步骤

3．5．1 变量的相关性检验

3．5．2 相关权数的确定

3．5．3 投资者情绪指数方程

3．5．4 投资者情绪指数描述性统计

3．6 本章小结

4 投资者情绪指数与股市波动性关系分析

4．1 引言

4．1．1 变量的选择

4．1．2 模型形式

4．2 模型估计与调整

4．2．1 数据平稳性检验

4．2．2 VAR模型滞后期的选择

4．2．3 模型平稳性检验

4．3 模型估计结果

4．4 模型分析

4．5 模型预测能力测试

4．5．1 趋势对比分析

4．5．2 预测精度分析

4．6 本章小结

5 结论和启示

5．1 本文结论

5．2 启示

参考文献

后记

致谢