民营企业过度扩张中财务风险研究——基于雨润集团案例分析

摘要

自改革开放以来，民营企业逐渐成为中国经济发展的生力军，民营企业在各种所有制企业中的占比也越来越高。可是民营企业在快速扩张中存在寿命过短的现象，据统计显示，国内民营企业平均寿命只有3.6年，而且只有不到10%的民营企业能生存到5年以上。
　　导致民营企业短寿的原因有很多，而在壮大之后过度扩张是重要原因之一。扩张发展并不是单纯追求规模的增长，扩张中往往会伴随着很大的财务风险，如果企业不加重视，那么很有可能将诸如“德隆系”、无锡尚德等辉煌一时的民营企业毁于一旦。因此本文以雨润集团为分析对象，通过对其从创建以来实行的扩张战略和财务状况的变化进行分析，从其扩张战略中所犯的错误以及公司治理、风险控制方面的问题等内部因素以及政府政策和投融资环境等外部因素来分析雨润集团陷入债务危机的原因，希望能帮助实行扩张战略的民营企业提高风险意识，并为其制定扩张战略和风险防范措施时提供参考。
　　本文首先介绍了企业扩张、财务风险的含义，后又进一步对企业过度扩张和扩张中财务风险进行了概念界定，并对过度扩张和盲目扩张，以及过度扩张和过度投资进行了概念鉴别。在本文中涉及到的相关理论基础有规模经济理论、多元化经营理论、财务预警理论等。
　　然后本文又对我国民营企业扩张现状及存在的问题进行了阐述。改革开放以来，我国民营企业发展迅速，但普遍存在寿命过短的现象，探讨背后的原因是本文研究的出发点。后面笔者从扩张方式、扩张速度和程度、扩张结果等方面对民营企业扩张现状作了描述，并归结出民营企业扩张中存在的问题是由民营企业内部原因和外部环境原因共同导致的。
　　接着本文介绍了雨润集团的背景以及雨润集团近期债务危机事件的发展始末。后面对雨润集团在上市前和上市后的并购历程进行了梳理，通过已有文献中的单变量模型从雨润集团的扩张速度和扩张程度两个维度来判断雨润集团是否存在过度扩张。并运用单变量模型（即从投资风险、筹资风险、流动性风险三方面）和Altman的Z计分模型两种方法对雨润扩张的不同时期所产生的财务风险进行识别，发现雨润集团过度扩张和财务风险的发生具有关联性。
　　然后本文从雨润集团公司治理、管理层风险意识、在扩张中对投资、筹资战略的选择以及关联交易等内部因素和政府补贴、融资成本等外部因素对雨润集团陷入财务危机的原因进行了深入探讨。最后得出结论：雨润集团的公司治理结构不完善、管理层风险意识低、在主业产能扩充过度，缺乏核心竞争力的情况下进入不熟悉的缺乏协同效应的产业、以及筹资方式单一，“短融长投”拉断资金链等内部原因，和大量政府补助掩盖真相，融资成本过高等外部原因导致了雨润集团陷入财务危机，并发现与前文所归纳出的民营在扩张中所存在的普遍问题相吻合。
　　最后在上述研究结论的基础上，本文对雨润集团以及其他民营企业提出一些实用政策建议，包括：在制度设计层面，要完善公司治理制度，抑制“一言堂”现象、建立科学投资决策、扩张预警制度和财务预警制度等，在战略制定层面要注意发挥产业之间的协同效应，提高主业核心竞争力。并且也建议政府能改善对民营企业的扶持政策，改善民营企业的融资环境来促进民营企业健康发展，为社会主义市场经济的繁荣做出更大的贡献。

目录

声明

1绪论

1.1研究背景和研究意义

1.2研究思路及框架

1.3 研究方法

1.4预期贡献与不足

2.文献综述

2.1国外文献综述

2.2国内文献综述

3.相关概念和理论

3.1相关概念的界定

3.2相关概念的鉴别

3.3 基础理论

4.民营企业扩张现状及问题分析

4.1 民营企业发展迅速但普遍短寿

4.2 民营企业扩张现状

4.3 民营企业过度扩张中财务风险产生原因

5.雨润集团过度扩张中财务风险分析

5.1案例背景介绍

5.2雨润集团存在过度扩张

5.3雨润扩张历程中财务风险识别——基于多变量模型

5.4雨润扩张历程中财务风险识别——基于单一财务指标

6.导致雨润过度扩张中财务风险原因分析

6.1 公司治理和管理原因分析

6.2 扩张中投资战略选择原因分析

6.3扩张中筹资战略选择问题

6.4关联交易频繁，内部相互担保

6.5 导致雨润集团过度扩张中财务风险的外部原因

6.6结论

7.政策建议

7.1完善公司治理制度，抑制 “一言堂”现象

7.2建立科学的投资决策制度，选择正确的投资扩张战略

7. 3 建立扩张程度预警制度，防止企业扩张过度

7.4.建立财务风险预警制度，防范企业资金链断裂

7.5提高主业核心竞争力

7.6改善政府对民营企业的扶持政策

参考文献

后记

致谢