独立董事辞职与法律风险、内部控制风险——基于信号传递视角的分析

摘要

为了缓解我国上市公司普遍存在的内部人控制问题，2001年证监会将独立董事制度引入国内市场，至今已有16个年头，然而迄今为止关于该制度是否有效一直存在争议。原因在于：一方面独立董事从选任到薪酬的决定权实际都掌控在大股东手中，独立性欠佳；另一方面在信息不对称和内部人控制的环境下，独立董事知情权受到限制。除此之外，独立董事与中小股东之间的关系本质上也是属于委托代理关系，同样可能存在独立董事背弃中小股东利益的“道德风险”和“逆向选择”风险。种种原因导致该制度的有效性备受争议。于此同时，独立董事群体却展现出另一种行为趋势——在任职届满前选择辞职，随着越来越多的独立董事选择辞职，投资者开始思考与关注这种行为背后所传递出的公司信息。从外部投资者角度，研究独立董事辞职行为的信号传递价值，有助于改善信息不对称程度，对其行为决策提供指导。研究同时对监管机构规范辞职信息披露、追溯独立董事辞职后责任以及加强对辞职公司的风险关注起到了提示作用。
　　本文的研究内容主要包括：首先，对独立董事制度及辞职、法律风险和内部控制的文献进行回顾，对文中涉及的委托代理理论和信号传递理论进行介绍，为本文实证研究奠定理论基础。其次，在理论基础上提出本文假设，并通过实证研究对假设的科学性进行验证。最后，总结研究结论并提出相关政策建议。
　　理论分析发现，独立董事可以通过辞职行为向社会公众传递信号。本文选择2011-2013年上市公司独立董事辞职事件为考察对象，以违规处分和诉讼案件两个维度综合衡量上市公司法律风险，以迪博·内部控制指数衡量内部控制风险。最终研究发现：独立董事主动辞职的公司未来年度法律风险更高，辞职公司的内部控制风险更高，验证了主动辞职行为的信号传递价值。此外，同一家公司中有些独立董事选择辞职，而有些却选择继续留任，说明独立董事的不同个体间风险感知力和忍受力存在差异。进一步研究了不同特征的独立董事辞职时信号传递效果的差异，将主动辞职的独立董事按照性别、年龄和薪酬三个特征分组，分别研究不同组别辞职行为信号传递的效果差异。我们发现，男性独立董事、年轻组独立董事和高薪酬组独立董事选择辞职时内部控制风险更大，具有信号传递效用，而对立组并没有。
　　本文的贡献之处主要表现在三个方面：第一，不同于以往研究，本文主要关注重点不在于独立董事辞职的动因，而是行为的价值。以“事后”角度，研究独辞职行为的信号传递价值，研究视角新颖；第二，验证了独立董事主动辞职对公司未来年度法律风险的信息传递价值，研究内容具有创新性；第三，细分研究了背景特征对辞职行为信号传递效果的影响，拓展了研究范围。

目录

声明

1.绪 论

1.1 研究背景

1.2 研究目的与意义

1.3 研究内容

1.4 研究方法

1.5 研究创新

2.文献综述

2.1 独立董事制度相关研究

2.2 独立董事辞职相关研究

2.3 法律风险影响因素相关研究

2.4 内部控制影响因素相关研究

2.5 文献评述

3.理论分析

3.1 概念界定

3.2 独立董事制度相关理论

3.3 委托代理理论

3.4 信号传递理论

4.研究设计

4.1 研究假设

4.2 样本选择与数据来源

4.3 变量选取

4.4 模型设定

5.实证研究结果与分析

5.1 描述性统计分析

5.2 相关性分析

5.3 回归分析

6.稳健性分析

6.1 模型一稳健性分析

6.2 模型二稳健性分析

7.研究结论与启示

7.1 研究结论

7.2 政策建议

7.3 研究不足与展望

参考文献

后记

致谢

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