独立董事辞职行为的信号传递效应

摘要

由于上市公司和投资者之间存在信息不对称的问题,上市公司经营情况的好坏不易被投资者观察到,但独立董事的辞职行为可能会传递公司经营状况好坏的重要信息。本文通过建立信号传递模型,分析该模型的三种均衡状态,认为分离均衡的情形是广泛存在的。在分离均衡下,独立董事从有问题的公司中辞职,投资者依据独立董事的辞职行为做出抛售股票的选择。这既能帮助投资者做出投资决策,也能帮助独立董事获得更高的声誉收益。实证研究发现,独立董事辞职后市场确实会出现负面反应,而且独立董事放弃的薪酬水平越高,其辞职后的股价表现越差。这表明独立董事的辞职行为传递了公司经营质量好坏的信号。但随着时间的推移,投资者对这一事件的反应会逐渐趋于平淡,遗忘期在20个交易日左右。

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