产品市场竞争影响企业投资行为实证分析——以制造业上市公司为例

摘要

投资决策作为撬动企业当前与未来现金流量的重要杠杆，影响着企业的经营风险、盈利水平以及长期可持续发展，是企业财务决策的起点。企业投资行为作为其投资决策的重要表现形式，维系着企业财务决策中融资决策、股利分配决策之间的主要关系，已经成为决定企业不同时期业绩与发展的关键。我国产品市场过度竞争现象严重，存在诸多不完善之处，影响着上市公司的各项投资行为。当前我国制造业上市公司普遍呈现出一种异常的投资行为，如募集资金投向的频繁变更、高投资增长与低投资收益率的长期并存、基于现金流量代理成本的过度投资，已然是过度竞争的典型表现。同时，在我国股票市场短期投机交易偏好与产业剧烈竞争影响下，制造业上市公司迷失了主营业务发展方向，投资重心偏移，投资行为短期化。在一定程度上，制造业上市公司的投资行为已经被严重扭曲，产品市场的过度竞争已经成为影响我国制造业上市公司非效率投资行为不容忽视的原因。 随着产品市场过度竞争的愈演愈烈，基于中国的产业环境与竞争格局，研究上市公司投资行为与其受产品市场竞争程度的影响显得十分必要和迫切。由此，本文从分析我国产品市场竞争程度出发，采用实证研究方法，通过构建新的产品市场竞争强度度量指标，研究产品市场竞争强度对我国制造业上市公司的投资行为的影响。本文的工作对我国制造业上市公司投资行为的研究、政府部门相关政策的制定、产业发展的定位等都将具有重要的理论价值和现实意义。 围绕上述的研究问题，本文的研究工作主要在五个层次上展开： 第一层次，绪论。逐次厘清了研究问题、研究思路、研究内容与方法、主要贡献，并对国内外文献进行综述。明确了相关研究沿着市场不确定性与市场竞争程度两条主线展开对企业投资研究的线路。国内关于产品市场竞争与企业投资行为的研究已初现端倪，但详细深入的研究有待展开，突出了本文研究的学术价值。以上工作旨在为后续的研究工作开展做好铺垫。 第二层次，产品市场竞争与制造业上市公司投资现状。回顾我国产品市场的竞争与发展，概述我国制造业的发展，并对彩电业上市公司的投资行为展开描述与分析，包括彩电业上市公司的投资规模、投资结构、投资收益等，以此作为展开后续研究的现实引子。 第三层次，基于产品市场竞争的企业投资行为模型构建。梳理了企业投资理论与投资理论模型的发展脉络，对投资理论发展的过程进行了深度提炼，归纳出企业投资理论发展的五个阶段，并厘清了每一阶段的主要观点与对模型所做出的发展，勾勒出了企业投资理论与理论模型的发展轨迹，明确了新古典投资模型、托宾Q投资模型对于解释与指导企业投资实践的重要性，在此基础上，引入产品市场竞争这一影响因素构建新的企业投资模型，以期达到更为有效地解释与指导企业投资的效果。 第四层次，产品市场竞争与企业投资—基于制造业上市公司的实证分析。在明确制造业上市公司的竞争状况与投资行为特征之后，借以上文构建的企业投资回归模型，对产品市场竞争对企业投资行为的影响进行实证检验。其中分别对企业投资波动、投资规模、投资结构建立相应的回归模型展开分析。 第五层次，结论。对全文进行概括，归纳出本文研究结论，并结合不足对未来的研究进行了展望。