产品市场竞争、融资约束与公司现金持有:基于中国制造业上市公司的实证分析

摘要

本文采用我国制造业上市公司2001年-2007年共2401个公司年的平衡面板数据,利用“行业间竞争”、“行业内竞争”两个维度的产品市场竞争变量,实证分析了我国制造业上市公司产品市场竞争对现金持有水平的综合影响.实证结果显示,对于所有制造业上市公司来说,产品市场竞争对公司现金持有存在显著的掠夺风险效应.在考虑公司融资约束的情况下,产品市场竞争对公司现金持有的掠夺风险和代理成本两种竞争效应被有效区分开来.融资约束公司表现为显著的掠夺风险效应,非融资约束公司则表现为显著的代理成本效应.这些研究结论不仅丰富和补充了产品市场竞争与公司现金持有之间的相关研究,也为公司实施积极的现金流风险管理和持有现金的高效利用提供了实践支持.