我国新三板挂牌企业转板案例分析——以十家成功转板企业为例

摘要

加速推进我国多层次资本市场体系建设是近期我国经济体制改革的重要内容。目前我国多层次资本市场体系总体上仍有待完善，但随着全国中小企业股份转让系统公司的正式成立以及一系列政策制度的实施，我国多层次资本市场体系建设已取得阶段性重大突破—截至2016年10月底新三板挂牌企业数量达到9324家，远超沪深两市总数。但是流动性缺失这一问题桎梏新三板发展，同时导致企业估值难以提升。而高估值恰恰是优质企业的渴求。A股市场更活跃的交易和更高的市场估值吸引着优质企业，而2015年底证监会释放的注册制改革信号，更激发了新三板优质企业转向A股的热情。截至2016年11月底，仅有11家企业从新三板摘牌，转至创业板或中小板上市。
　　本文对于新三板转板热潮现象进行思考。围绕新三板挂牌企业为什么选择转板战略、成功转板企业的内外部因素有哪些以及转板成功企业转板前后自身能力有何变化这三个问题展开归纳分析。考虑到转板成功企业个数较少，故采用案例分析法进行研究:
　　首先梳理了我国新三板市场的转板概况，分析比较创业板市场与新三板市场的流动性，发现新三板目前的流动性缺失问题凸显。这一问题也是企业选择转板的动因。介绍了10家转板案例企业，并提出转板可能存在的问题。
　　其次，案例分析选取10家成功转板企业进行内外部因素分析，外部环境采用PEST分析法，内部因素分析主要从转板动机、条件以及成本三方面进行分析。并将成功转板企业转板前后的股票流动性进行对比，此外，选取挂牌期间相同至今仍未转板成功的新三板挂牌企业进行近3年的财务表现对比，并采用Z-Score模型对比分析2016年样本企业的抗风险能力，探讨转板成功企业的转板后自身能力的提升。
　　最后，基于以上研究，得出案例结论并对已经挂牌新三板的中小企业提出转板相关的参考意见，同时就我国新三板市场流动性问题及转板存在的问题提出具有针对性、可操作性的对策建议:从企业自身融资需求出发，规范自身治理，做好转板上市准备，同时掌握融资市场主动权，适时选择转板战略;新三板市场明确自身定位，提高市场流动性以及交易量，加速分层政策红利落地。从服务中小企业出发，降低转板时间成本和资金成本，适时推出新三板的转板具体制度措施。

目录

摘要

1．1 研究背景

1．2 研究目的和意义

1．2．1 研究目的

1．2．2 研究意义

1．3 研究框架与方法

1．3．1 研究框架

1．3．2 研究方法

1．4 研究创新与不足

2．1．1 国外研究

2．1．2 国内研究

2．1．3 文献评述

2．2 相关概念及理论

2．2．1 新三板概念

2．2．2 流动性的相关概念

2．2．3 转板的相关概念

2．2．4 转板的相关理论

2．2．5 Z-Score模型

第3章 新三板成功转板企业案例介绍

3．1 新三板成功转板企业转板概况介绍

3．1．1 转板动因介绍——新三板市场流动性缺失

3．1．2 成功转板企业介绍

3．2 新三板成功转板企业转板问题提出

3．2．1 转板机制单一

3．2．2 配套制度不健全

3．2．3 分层政策红利低于预期

第4章 新三板成功转板企业案例分析

4．1 成功转板企业外部环境——PEST分析

4．1．2 E——经济分析

4．1．3 S——社会分析

4．1．4 T——技术分析

4．2 成功转板企业内部因素分析

4．2．1 动机分析

4．2．2 条件分析

4．2．3 成本分析

4．3 成功转板企业转板前后股票流动性比较分析

4．4 成功转板企业与新三板挂牌企业财务表现比较分析

4．4．1 样本选取

4．4．2 财务指标选取

4．4．3 财务表现比较分析

4．5 成功转板企业与新三板挂牌企业抗风险能力比较分析

4．5．1 模型假设及调整

4．5．3 新三板挂牌企业抗风险能力分析——基于修正Z-Score模型

5．1 案例结论

5．2 建议

5．2．1 对中小企业自身发展的建议

5．2．2 对新三板市场发展的建议

参考文献

附录

攻读学位期间取得的研究成果

致谢

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