基于财务弹性视角的企业股票回购行为研究——以恒大集团为例

摘要

在资本市场回购股票是上市公司的一种重要活动方式，也是内部资本结构优化和完善企业治理的重要手段。回购行为既可以给市场参与方带来影响，也可以给发生回购活动的企业自身带来财务效应。相对于西方国家，我国企业开始发生股票回购较晚。但随着市场的制度完善和法律法规的健全，企业发生回购行为日益增多。发生回购行为的企业主要是出于这几个目的：提升本公司股价；增强市场信心；降低代理成本等。目前，资本市场对于回购的研究主要从回购是否应该发生和回购后的经济结果能否给证券市场带来深远影响进行了探析。而研究企业内部的财务弹性对于回购活动的动机较少。基于此，分析我国不同财务弹性下企业股票回购的动机和回购后的效果具有一定的理论意义和实践价值。 本文选取恒大集团自2011年以来的所有回购活动为研究对象，分析恒大集团在财务弹性较低的情况下股票回购的动机和带来的经济效果。恒大集团先后在2011年至2016年发生多次回购活动，并且回购金额巨大，在证券市场中比较罕见。值得一提的是，恒大集团在进行回购活动的同时企业自身的资产负债率以超过92%，回购活动的进行极大的增加了企业自身经营风险。因此研究恒大集团在高负债情况下进行回购的案例，挖掘内部战略动因以及企业回购后所带来的财务效果，具有较强的理论意义和实践价值。 根据分析，本文得出以下结论：在财务弹性较低的回购企业和财务弹性较高的回购企业中，信号传递假说和企业价值增长假说对回购动机的解释较为合理；在财务弹性较高的回购企业中还存在着财务杠杆假说动机。这也反映在我国企业发生回购活动动机相比西方较为单纯。同样，恒大集团发生回购也是主要出于传递企业信号，为实现回归A股市场的公司战略做准备，而回购带来的更高的负债率在较好的经营潜力前是微不足道的；恒大集团的回购活动在短期内确实起到了提升股价的作用，但是在长期看来并没有使得企业的财务状况得到明显提升。

目录

第1章 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究目的和意义

1.3 研究内容、方法和技术路线

1.4 本文的主要贡献

第2章 文献综述与相关理论

2.1 文献综述

2.2 相关理论

第3章 恒大集团回购案例介绍

3.1 恒大集团背景概述

3.2 恒大集团回购事件简述

3.3 恒大集团股份回购后表现

3.4 本章小结

第4章 恒大集团回购案例分析

4.1 财务弹性指标设计

4.2不同财务弹性企业的回购动机分析

4.3回购活动给恒大集团的市场效应分析

4.4 回购活动给恒大集团带来的财务效果分析

4.5 本章小结

第5章 案例启示

5.1 案例总结

5.2 案例建议

5.3 研究展望

参考文献

致谢