宏观流动性对二级市场权益定价的影响——基于中国证券市场的研究

摘要

资产定价是金融学的核心任务之一，近年来学者们从理论和实证角度研究流动性与权益资产价格的关系，为资产定价这一金融学最传统的研究领域注入了新的活力。本文选取宏观流动性对权益定价的影响为切入点，利用中国股票市场数据，从实证角度研究了宏观流动性对权益资产价格的影响。主要包括以下几个方面：
　　首先，本文回顾了国内外研究流动性与资产定价关系的文献。从流动性的定义出发，将流动性分为宏观流动性、系统流动性和微观流动性，分三条线梳理了三个层次流动性对权益资产定价的影响的相关文献。在文献梳理的过程中，发现已有研究大多集中于研究微观流动性对权益定价的影响，研究宏观流动性的较少，大多关于宏观流动性与权益定价的研究，都是研究宏观流动性对股票市场整体定价的影响。所以，本文以研究宏观流动性对个体权益资产价格的影响作为切入点，进行初步的理论探索和实证研究。
　　其次，在文献回顾的基础上，本文探讨了影响宏观流动性的因素，以及宏观流动性对权益资产价格的影响机制。理论上，宏观流动性正向作用于权益资产价格。但实际上，宏观流动性的变化并非每时每刻都导致权益资产价格的同向变化，两者之间的关系还受一般商品的供求状况、权益资产的预期收益率以及避险需求变化的影响。
　　然后，本文选取了2002年——2010年A股上市公司数据，通过模型证明了（1）宏观流动性的确可以提升权益资产的价格，增加回报；（2）宏观流动性会影响市场对于股票盈利能力的定价，具体来说，当宏观流动性充裕的时候，市场对盈利能力的反应不会那么敏感，倾向于忽视股票的盈利能力；而当宏观流动性匮乏的时候，市场会对股票的盈利能力反应更加敏感，更加重视股票的盈利信息。（3）进一步地，本文将样本公司按行业分为周期性公司和非周期性公司，实证发现，上述的宏观流动性对盈利定价的影响在周期类股票中表现更加明显。

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第一章 绪论

1.1研究背景及意义

1.2研究思路和方法

1.3论文结构设计

1.4本文的创新和不足

第二章 文献综述

2.1关于流动性的定义和分类

2.2国外对流动性与权益定价关系的研究综述

2.3 国内对流动性与权益定价关系的研究综述

第三章 宏观流动性概述及对权益资产价格的影响机制

3.1宏观流动性概述

3.2 宏观流动性对权益资产价格的影响机制分析

第四章 宏观流动性对权益定价影响的实证分析

4.1假设发展

4.2 研究设计

4.3样本与数据

4.4 实证结果分析

4.5.稳健性检验

4.6 进一步研究

第五章 总结和展望

5.1全文总结

5.2研究展望

参考文献

附表

致谢