在美国上市的中国互联网公司并购绩效实证研究

摘要

随着人类技术的蓬勃发展，互联网的兴起给全世界带来了翻天覆地的变化，从方方面面改变着人类的生活方式。从传统互联网到移动互联网，从电脑到智能手机，从网络购物到即时通讯，无一不让人类感受着互联网带来的变化与便捷。由于登录中国A股市场的门槛限制，加上中国互联网企业的盈利模式，使得中国的优秀的互联网企业越来越多的选择到美国上市，上市之后的互联网企业又可以通过定增、发债等方式充分享受到资本市场所带来的众多利好，也可以通过并购方式让企业获得外延式增长。由于本文作者曾在中国三大互联网巨头（业界称之为BAT）之一工作过四年，对互联网行业有一定的经验，加之一年的投资实习经验，自然想到采用互联网行业作为研究对象，对并购事件进行深入研究。
　　本文首先对国内外关于并购方面的文献进行研究，了解相关理论和概念，同时基本确定本文所需要采用的研究方法。接着对中国互联网行业整体以及部分子行业的现状进行介绍，之后对在美国上市的中国互联网企业的并购情况进行相应统计。
　　在此基础之上，本研究以在美国上市的中国互联网企业从2000年初到2013年底的115例已完成的并购案例作为研究对象，按季度筛选出61个合适的并购样本，从4个方面选择了10个财务指标进行因子分析，主要研究互联网上市公司在并购前一个季度到并购后第三季度共5个季度的业绩变化，得到绩效变化模型和得分。此后以绩效得分变化作为因变量，选取2个方面共9个变量作为自变量，采用最小二乘法和逐步法两种多元回归方法，分析影响互联网上市公司的并购事件与企业绩效变化之间的关系。本研究不仅对所选取的样本作为整体进行分析，同时也进行了不同季度和不同行业的分析。最后得到结论：
　　第一，并购后互联网行业整体绩效呈现下降态势，尤其以并购后第一季度最为明显。样本所包含的门户网站、游戏、搜索、电子商务四个子行业中，只有游戏子行业在并购后第三季度绩效上升到并购前水平，所以总体而言，并购事件并没有给互联网上市公司短期内带来业绩提升。搜索子行业由于样本数量有限，没有得到绩效得分。
　　第二，对于互联网行业整体而言，市净率对绩效的影响最大，是正向因子。历史市值、交易规模都会部分影响企业绩效。在有绩效得分的三个子行业中，总股数指标成为显著的负相关因子，但是该因子对行业整体影响并不大。加权平均资本成本的正负影响在不同行业中有所不同。市净率，交易规模，交易金额等指标在部分行业中也显示出显著影响。
　　综上所述，本研究基于因子分析和两种多元回归方法，对在美国上市的中国互联网公司的并购绩效做了深入的分析研究，为未来中国互联网上市企业的并购行为决策提供了依据了借鉴。

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第1章 绪论

1.1 背景和意义

1.2 内容和方法

1.3 论文结构

第2章 文件综述

2.1 并购概念

2.2 并购的发展史

2.3 并购类型

2.4 国外对并购绩效的相关理论研究

2.5 国内对并购绩效的相关理论研究

第3章 中国互联网行业发展及并购现状分析

3.1 中国互联网行业发展现状

3.2 中国互联网部分子行业发展现状

3.3 在美上市的中国互联网公司并购现状

第4章 在美国上市的中国互联网公司并购绩效实证

4.1 在美上市的中国互联网公司并购前后绩效变化情况研究

4.2 在美上市的中国互联网公司并购前后绩效变化原因研究

第5章 结论和建议

5.1 研究结论

5.2 研究不足

5.3 未来研究建议

参考文献

致谢