证券分析师投资评级有效性及影响因素分析——以我国前十大券商为例

摘要

证券分析师是股票市场信息的主要提供者，他们通过上市公司调研或其他渠道搜集信息，对所跟踪的公司进行盈利预测，股票估值，并发布投资评级。我国证券市场是新兴加转轨的市场，处于发育阶段的市场运行机制尚不健全，市场上广大的投资者缺乏相关的投资知识结构，并处于信息弱势地位，往往会将分析师的投资评级作为投资的依据。由此可见，证券分析师投资评级对投资者而言意义重大。那么，分析师的投资评级是否有效?依据分析师的评级进行股票买卖是否能够获得超常收益?又有哪些因素会影响到投资评级的有效性?本文采取实证分析的方法对这些问题做出了解答。
　　 本文首先回顾了相关文献与理论基础，然后以描述性统计为分析工具，详细描述了证券分析师评级预测的现状，然后选用事件研究法，以国泰安数据库中2008年到2009年我国前十大券商分析师发布的投资评级作为研究对象，实证分析了这些评级能否为投资者带来与股价同向变动的超常收益。并在此基础上，选取上市公司规模、分析师能力、分析师关注度等影响因素，通过多元回归分析法，进一步分析了对投资评级有效性造成影响的因素。
　　 本文的研究发现：买入与增持评级占据了股票投资评级的主体，减持与卖出评级的数量极少，说明证券分析师的“乐观倾向”较为严重；买入与增持评级短期和中期市场效应显著，但中性与减持评级在短期与中期内市场效应不太显著；在证券分析师发布正向评级前，股票已具有相当的超常收益率，说明分析师拥有一定的私有信息；正向评级发布后，股票依然可以获得超常收益率，但超常收益率均成下降趋势。
　　 基于对超常收益率的研究，本文还分析了影响投资评级有效性的因素，研究结果发现：公司规模越大、分析师关注度越高，投资评级的有效性越强；分析师能力只能影响投资评级的长期效应，对短期效应不具备解释力；上市公司控股人性质只对正向评级有影响，与负向评级没有太大关系。
　　 最后，文章从投资者和监管者的角度提出保护投资者利益，规范证券分析师职业行为，加强信息披露制度，强化“防火墙”制度等建议。