中国股市中股权结构分裂及其不良后果实证研究

摘要

为了研究非流通股股东侵占流通股股东权益的现象是否具有普遍性,该文作了一个翔实的实证分析.实证分析的结论促使该文进一步深入思考.结果发现,中国股市股权结构分裂导致了因为大部分股票不能流通、股票供给大幅减少,股票价格由全流通(假设)状态均衡价格上升到当前的基于只有部分股票可以流通的预期而形成的二级市场价格.两者之差就构成了流通性溢价.套利因素使得流通股单位认购成本由全流通状态的均衡价格向部分流通状态的二级市场价格靠拢.流通股单位认购成本高于全流通状态均衡价格之差,就导致了非流通股股东侵占流通股股东的权益.并且分析了非流通股股东将所侵占权益变现的内在机制.基于非流通股股东侵占流通股股东权益的事实,我们就不难理解股权结构分裂所带来的其他不良后果,比如保壳现象频繁发生、证券市场的资源配置功能被破坏、非上市公司在竞争中处于劣势等等.在文章的最后提出了一些政策建议,包括:[1]现有条件下上市公司分红方案宜多选择送红股的形式.[2]现有条件下宜尽量减少上市公司新的融资行为.[3]现有条件下国有股权向民营企业、外资企业的转让宜缓行.[4]根本的解决方案是实现全流通.

目录

文摘

英文文摘

引言：用友软件分红方案引发的思考

1中国实体经济中的民营企业高速发展及发展瓶颈

1.1中国民营企业的长足发展

1.2中国民营企业融资分析

1.2.1中国民营企业间接融资状况

1.2.2中国民营企业直接融资状况

2民营上市公司存在非流通股股东侵占流通股股东权益的现象

2.1从两个指标看非流通股股东侵占流通股股东权益

2.2中国民营上市公司数据及实证分析

3国有上市公司同样存在非流通股股东侵占流通股股东权益的现象

4中外合资上市公司也同样存在非流通股股东侵占流通股股东权益现象

5股权结构分裂所造成的不良后果

5.1股权结构分裂造成非流通股股东侵占流通股股东权益

5.1.1股权结构分裂造成了非流通股与流通股单位成本差异巨大

5.1.2非流通股股东将侵占权益变现的内在机制

5.2股权结构分裂造成保壳现象频繁发生

5.3股权结构分裂造成非上市公司在竞争中处于劣势

5.4小结

6政策建议

6.1现有条件下上市公司分红方案宜多选择送红股的形式

6.2现有条件下宜尽量减少上市公司新的融资行为

6.3现有条件下国有股权向民营企业、外资企业的转让宜缓行

6.4根本的解决方案是实现全流通

参考文献：

后记

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