大型国有银行估值看中国银行板块的机遇与挑战——以中国工商银行为例

摘要

2006年揭开了中国金融业发展史上一个全新篇章：中国银行业进入了全面开放的时代；政府对大型国有银行的资产重组、引入战略投资者、上市三步走的改革策略基本完成，中国整个银行板块的资产质量有了明显提升；同时方兴未艾的中小型商业银行也得以蓬勃发展。 宽松的政策环境为中国发展至今仅廿余年的银行业注入了新的活力，借此东风，大型国有银行的上市普遍受到投资者的热烈追捧。工商银行作为中国银行业里的一艘航母，其发展过程和在政府领导下进行的金融体制改革都颇为引人关注。尤其同时登陆H股和A股的工商银行在两地市场上估值水平出现差异，总市值曾经一度超过花旗银行，因此倍受争议。 本文将工商银行作为中国大型国有银行的典型代表，在中国银行业目前发展程度和现状(包括结构、规模、资产质量等)的大背景下，结合宏观经济发展走势，简要介绍工商银行的业务和运营模式，就盈利能力、资产质量、竞争力和成长性三个方面对财务报表开展详细分析和预测。尤其是本文针对工商银行的收入结构和其庞大的分支行网点是否在创造额外价值进行了深入的探讨。本文通过对工商银行的发展战略和财务分析，总结出其几个关键性盈利推动力，并据此构建工商银行的财务模型。最后对该行的估值，本文采用了市场相对估值法和两阶段的股利增长折现模型。

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摘要

1.导论

1.1选题背景与论文的意义

1.1.1选题背景

1.1.2论文的意义

1.2论文的研究思路及创新之处

1.2.1论文的研究思路及方法

1.2.2论文的亮点

2.中国银行业发展的历史与现状

2.1中国银行业发展的历史

2.1.1八十年代四大商业银行建立标志着中国开始建立现代金融体系

2.1.2 1990-95银行体系泡沫及商业银行的涌现

2.1.3 1996-99银行业开始资产重组

2.1.4新世纪银行业的深入改革

2.2中国银行业的现状

2.2.1金融体系结构及规模

2.2.2资产质量

2.2.3国内主要银行的公开上市

2.2.4 WTO下金融业的完全开放

3.工行的主要业务分析

3.1工行简介

3.2企业银行业务

3.3私人银行业务

3.4其他业务

4.财务分析及财务预测

4.1盈利能力分析

4.1.1中国银行业目前的盈利模式

4.1.2工商银行利差业务盈利能力

4.1.3工商银行中间业务盈利能力

4.1.4收入结构分析

4.2资产质量分析

4.2.1不良贷款率

4.2.2资本充足率

4.3竞争力和成长性分析

4.3.1竞争力的宏观分析-波特五力模型

4.3.2庞大的分行网络是面双刃剑

4.4小结

4.4.1工行的发展机遇

4.4.2可能存在的风险因素

5.估值分析

5.1估值主要假设

5.2估值模型和方法

5.2.1资产负债表与损益表的财务预测

5.2.2市场法

5.2.3两阶段高登增长模型

5.3敏感性分析

5.3.1利率

5.3.2股权资本成本和工商银行未来长期维持的增长率

5.4投资建议

6.结论

6.1中国银行业发展的机遇

6.1.1管理层的改革决心

6.1.2中国宏观经济走向值得期待

6.1.3社会环境

6.1.4技术升级

6.2中国银行业面临的挑战

6.2.1同业竞争

6.2.2资产质量

6.2.3公司治理

6.2.4整个金融体系的稳定性

6.2.5流动性过剩

7.有关财务数据附表

7.1资产负债表(2003-2010预测)

7.2损益表(2003-2010预测)

7.3人民银行基准利率走势图(1999-2006.9)

7.4外资并购中国的银行

注 释

参考文献

致 谢