信息披露、透明度与公司绩效——基于中国证券市场001-2006年数据的实证研究

摘要

从一定意义讲,证券市场可以看着是一个信息交换的市场,证券市场的一个本质问题就是证券价格能否准确、迅速的反应与股价相关的各种信息。信息披露作为信息产生的源泉,是证券市场建设和发展的制度性基础,也是现代金融经济学发展的理论前沿之一。作为信息披露的主体,公司信息披露是指上市公司将反映其经营状况、财务成果的货币信息以及有助于理解、利用、分析上述信息的非货币信息以公开报告的形式向广大投资者及其他信息使用者披露。作为具有“新兴+转轨”双重属性的我国证券市场,由于历史经验的缺乏和制度规范的薄弱,上市公司的信息披露问题显得尤为突出。在这种背景下,如何深入研究上市公司信息披露质量,规范上市公司信息披露行为,提高证券市场透明度,强化投资者保护,成为中国证券市场持续性发展的关键,也具有极高的理论价值和现实意义,本文的写作目的正是基于此。
　　 本文由六部分构成:第一部分为绪论,介绍了选题的意义,研究思路和方法,提出了研究的框架,并对相关概念进行了界定；第二部分首先从四个方面介绍了国内外在公司信息披露方面的研究成果。在信息披露的动因方面,本文从信息的公共产品属性、信息不对称与市场失灵两个角度沦述了强制性信息披露的动因,而代理契约动因、经理人市场竞争和融资最大化需求则是促使上市公司进行自愿性信息披露的动因。此外,本部分还对信息披露如何影响公司绩效提供了一个框架性分析；第三部分构建了与我国当前证券市场发展水平相适应的上市公司信息披露质量指数,并运用这一指数对沪深两地上市公司2001—2006年的数据进行了实证研究,研究发现:随着监管的加强和公司自愿性披露的增加,我国上市公司的信息披露质量总体上呈现逐年提高的趋势,但是仍然有诸多不足；第四部分在建立研究假设的基础上,检验了影响公司信息披露质量的各种因素,研究结果表明:公司规模和运营状况成为影响公司透明度的最主要因素,此外,合理的股权结构安排有利于促进上市公司信息披露质量的提高和透明度的增强,而董事会治理机制对于公司透明度的提升作用有待进一步发挥；第五部分检验了上市公司透明度与公司绩效的关系,研究结果表明信息披露质量较高的公司,其市场价值和盈利能力都较高,公司透明度的增强有利于提升公司的绩效；第六部为结论和政策建议。