价值投资在中国证券市场有效性的实证研究——基于2006-2013年的经验数据

摘要

价值投资理论最早由格雷厄姆和多德在1934年的《证券投资》中提出。后来经过菲利普·费雪对该理论进行的补充与完善,以及沃伦·巴菲特,和其他著名价值投资者对该理论的实践,都证明坚持价值投资的理念在实践中确实可以取得了丰厚的回报。从发达国家相对成熟的市场经验来看,广大的投资者重视价值投资理念都是在每次股票市场经历泡沫、股市大幅下跌的时候,随着股市的不断回升、上涨,价值投资又逐渐被投资者疏远,如此循环往复。
　　中国证券市场投资理念历了从重组过度到高科技再到绩优股等一系列投资理念的变迁。当价值投资理念被引入中国时,还是很多人认为价值投资思想并不适合中国市场。主要是因为我国资本市场的建立先天不足、资源配置功能缺乏,新兴的资本市场信息不对称现象严重,使得价值投资在中国尚不可行。但是也有一部分人认为,近年来,随着中国证券市场的监管力度不断加强,发展也越来越规范化,坚持价值投资理念的机构投资者队伍也在不断壮大,所有这些都表明中国市场正在逐渐形成的价值投资理念。因此本文借鉴了国内外学者已有的研究经验和方法,实证分析并验证了在中国证券市场进行价值投资的策略的有效性。
　　本文首先介绍了价值投资的理论起源与发展,同时介绍了国内外学者在价值投资理论方面的相关文献。然后,筛选出2006年之前成立的价值型基金和成长型基金,分别建立投资组合,并研究价值型基金和成长型基金在牛市、熊市、震荡市和整个样本期的业绩表现。实证结果表明:在牛市和熊市的市场环境中,价值型基金的业绩表现战胜了成长型基金;但从震荡市和整个样本研究期来看,价值型基金的业绩表现不如成长型基金。因此得出,在目前中国证券市场实行价值投资的策略并不有效的结论。最后,根据实证结果分别从投资者、上市公司和证券市场三个方面,对在我国证券市场推行价值投资理念提出了相关改革措施。

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1 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究目的与意义

1.3 研究方法与主要内容

1.4 创新之处

2 价值投资理论介绍和文献综述

2.1 相关概念的界定

2.2 价值投资的理论的起源与发展

2.3 文献综述

3 数据处理和研究方法

3.1研究样本与数据来源

3.2 研究方法

4 价值型和成长型基金业绩评价的实证研究

4.1 未经风险调整的基金业绩表现

4.2 风险调整后的基金业绩的整体表现

4.3 詹森指数及其显著性检验

4.4 实证结果及其解释

5 研究结论和建议

5.1 主要结论

5.2 推行价值投资理念的对策

附表

参考文献

致谢