分析师私人信息对盈余预测准确度的影响

摘要

证券分析师普遍被认为是管理层与市场信息交流的纽带，亦被认为是市场上经验丰富投资者的代表，具有较强的信息解读能力。我国证券行业自90年代起，整体发展时间较短，1996年国内部分证券公司开始构建自身研究机构，专门从事上市公司及行业方面的研究，逐渐形成了基本面的研究体系，对证券公司经纪、投行等其他业务进行支持。分析师在盈利预测、对股价走势的判断上一直对市场起着指导性的作用。作为信息交流桥梁，我国分析师行业随着2007年牛市高速发展，证券研究所规模、从业人员人数亦不断增加。由于具有信息优势，分析师所发布的盈余预测一直被认为具有市场可信度，是多数投资者投资股票的标杆。而分析师所拥有的私人信息是否能够为其带来更高的预测精准度，是国内外学者一直关注的焦点所在。
　　本文在借鉴国外成熟市场及新兴市场相关专家学者研究成果，引入“私人信息依赖度”这一指标考量分析师对私人信息的依赖程度。笔者在借鉴过程中，考虑到我国证券市场信息披露上的特殊性和数据的可获得性，引入了部分控制变量，并通过VBA函数计算实现了对一致预期的测算，通过数量分析法探究影响力较强的分析师一致预期是否显著优于市场一致预期。同时选取了我国A股市场2009-2012年的分析师盈余预测及其误差数据进行了实证分析，试图考量私人信息依赖度对于分析师盈余预测偏误之间的关系。
　　实证研究发现:一、我国分析师盈余预测普遍存在高估现象，同时，相比于市场整体预期，“新财富”等卖方分析师评选出来的具有明星的分析师在盈余预测中并未有显著的优越性;二、整体来看，我国分析师所拥有的私人信息对并不能显著提升其盈余预测的准确性，相反会增大盈余预测误差。但细分来看，在分析师预测值高估时，私人信息会增大分析师的盈余误差;而在分析师预测值低估时，私人信息显著的有助于减少分析师的盈余误差。说明私人信息在避免高估，回归理性预期值中具有比较明显的作用;三、私人信息并不能显著带来市场行情的变化。

目录

摘要

第一章 引言

1．1 研究背景和研究目的

1．2 研究思路及论文框架

1．3 本文的创新之处

第二章 文献综述：卖方分析师盈余预测的理论分析

2．1 卖方分析师盈余预测的理论基础

2．1．1 信息不对称理论

2．1．2 有效市场假说

2．1．3 理论小结

2．2 分析师盈余预测行文的文献综述

2．2．1 盈余预测方法研究

2．2．2 分析师行为研究

2．2．3 管理层盈余管理与私人信息

2．2．4 文献研究小结

2．3 研究假设

第三章 数据说明、研究假设和实证方法

3．1 样本数据

3．2 关键变量说明及描述性统计

3．2．1 一致预期

3．2．2 私人信息依赖度

3．2．3 其他控制变量说明

3．3 研究方法

3．3．1 定量分析法

3．3．2 回归分析法

第四章 私人信息依赖对分析师盈余预测影响研究

4．1 一致预期优越性度量——定量分析法

4．2 回归分析法

4．2．1 样本描述性统计

4．2．2 Pearson相关性检测

4．2．3 面板数据整体分析

4．2．4 分类讨论——从私人信息依赖度的角度

4．2．5 回归分析小结

4．3 私人信息市场影响力的后验分析——窗口期分析法

第五章 结论及建议

5．1 本文主要结论

5．2 建议

5．3 本文不足和未来研究方向

参考文献

致谢

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