半强制分红政策下上市公司中小股东利益保护研究

摘要

中小股东利益保护是上市公司规范运作、公司价值提升以及资本市场健康发展的重要前提。中小股东获取收益的方式主要包括:赚取买卖差价和获得投资分红两种形式。从国内外发展的实践来看，长期稳定的分红收益才是中小股东获取收益的健康方式，然而大股东通过不分红或“掏空式”分红等方式侵害中小股东利益的现象屡见不鲜，因此对中小股东利益的保护引起了社会各界的广泛关注。为了更好保护中小股东的利益，我国证监会自2001年以来相继出台一系列半强制分红政策，针对上市公司分红行为进行规范和制约。在半强制分红政策的影响下，我国上市公司分红行为、公司治理及信息披露透明度等情况均发生了变化。本文着眼于研究半强制分红政策颁布以来，上市公司分红情况是否有好转，中小股东利益保护是否得到改善，并针对半强制分红政策在我国实施过程中出现的问题提出相关建议。
　　本文在参考国内外大量文献资料的基础上，综合运用了规范研究和实证研究的方法。首先，对相关概念进行了界定，并对相关理论基础进行了说明。接着，对中小股东利益侵害及保护进行分析，发现大股东侵害中小股东的主要原因及侵害方式;对中小股东利益保护的重要性和中小股东的利益保护面临的困难进行研究;分析了中小股东的利益保护对上市公司的影响。然后，对我国半强制分红政策的发展与推进进行了系统的分析。本文从我国证券市场初期的发展状况、上市公司信息披露情况、市场投机氛围和分红的国际趋势四个方面分析了我国半强制分红政策的实施背景;分析了半强制分红政策的实施目的;把半强制分红政策的实施过程划分为初始、推进和成熟三个阶段;文章对我国半强制分红政策实施过程中出现的问题进行了分析。之后，文章进行了实证分析。本文通过对2008年至2012年间上市公司进行筛选，在前文的基础上提出了相关假设并进行研究设计，运用SPSS和Excel软件进行描述性、相关性和回归分析，最终得出实证分析结论。实证结论主要有:
　　1)半强制分红政策颁布期间，上市公司现金股利支付率和分配现金股利的上市公司数目总体均呈上升趋势，即半强制分红政策促进了上市公司分红。
　　2)分配现金股利的上市公司中小股东的利益保护程度要高于不分配现金股利的上市公司。
　　3）现金股利的支付率与中小股东利益保护的关系呈倒U型关系，也就是说微分红（不分红）或者过高的分红方式都不利于中小股东的利益保护，只有适度的分红才能够有利于中小股东的利益保护。
　　然后，本文针对理论和实证分析结论，从对半强制分红的完善，中小股东自身保护意识的提高以及机构投资者对中小股东的利益保护三方面，提出完善半强制分红政策改善中小股东利益保护的对策。
　　本文的创新点主要是:开拓了半强制分红政策这样一个新视角下一系列中小股东利益保护的理论和实证研究。本文对半强制分红政策进行了概念的界定和背景分析，并发现半强制分红政策是一种国际趋势。对半强制分红政策的实施进行了阶段性划分及特点的总结。

目录

摘要

1 绪论

1．1 研究背景和意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外文献综述

1．2．1 中小股东利益保护研究综述

1．2．2 现金股利研究综述

1．3 研究内容及方法

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究方法

1．4 创新点

2 相关概念界定与理论基础

2．1 相关概念界定

2．1．1 大股东和中小股东

2．1．2 中小股东利益保护

2．1．3 强制分红和半强制分红

2．2 相关理论基础

2．2．1 代理理论

2．2．2 信号传递论

2．2．3 博弈论

3 中小股东利益侵害及保护分析

3．1 大股东侵害中小股东利益的原因

3．1．1 信息不对称

3．1．2 资本多数决原则的滥用

3．2 大股东侵害中小股东利益的方式

3．2．1 通过股利分配的侵害

3．2．2 通过关联交易的侵害

3．2．3 通过再融资的侵害

3．2．4 发布虚假财务信息的侵害

3．3 中小股东利益保护的重要性

3．3．1 有利于上市公司规范运作

3．3．2 有利于公司价值提升

3．3．3 有利于资本市场健康发展

3．4 上市公司中小股东利益保护的困境

3．4．1 中小股东高度分散，难以组织

3．4．2 维权成本高昂，积极性受挫

3．4．3 监管缺失，处罚轻微

3．5 中小股东利益保护对上市公司分红的影响

4 我国半强制分红政策的实施与演进

4．1 我国半强制分红政策的实施背景

4．1．1 证券市场发展初期的分红状况

4．1．2 上市公司信息披露情况

4．1．3 市场投机氛围浓厚

4．1．4 证券市场建设初期的法律环境

4．1．5 分红政策的国际趋势

4．2 我国半强制分红政策的实施目的

4．2．1 督促上市公司科学分红

4．2．2 督促上市公司增加信息披露透明度

4．2．3 促使资源有效配置

4．3 我国半强制分红政策的实施过程

4．3．1 半强制分红政策初始发展阶段

4．3．2 半强制分红政策推进发展阶段

4．3．3 半强制分红政策成熟发展阶段

4．4 我国半强制分红政策实施中的问题

4．4．1 “突击式分红”问题

4．4．2 双重税负问题

5 半强制分红政策对上市公司中小股东利益保护的实证分析

5．1 研究假设

5．2 研究设计

5．2．1 样本的选取及数据来源

5．2．2 指标的选取

5．2．3 变量的设计

5．3 描述性统计分析与相关性分析

5．3．1 描述性统计分析

5．3．2 相关性分析

5．4 回归分析

5．4．1 回归模型的建立

5．4．2 回归结果

5．5 实证结论

6 加强中小股东利益保护的对策

6．1 完善半强制分红政策推进中小股东利益保护

6．1．1 改善上市公司再融资条件

6．1．2 减免投资者红利税

6．1．3 强化退市制度

6．1．4 加强信息披露

6．1．5 加强监管处罚力度

6．2 加强中小股东对自身利益保护的建设

6．2．1 倡导中小股东正确的投资理念

6．2．2 改善中小股东分配请求权

6．3 建立机构投资者对中小股东利益的保护

7 研究结论及展望

7．1 研究结论

7．2 不足及展望

致谢

参考文献

攻读学位期间发表的学术论文目录

声明